业绩简评

    公司7.21 预告22Q2 营收12.7~13.7 亿元、同增25%~35%（22Q1 增速38.53%），归母净利1.3~1.4 亿元、同增15%~22%（22Q1 增速44.16%），净利率9.49%~11.02%（22Q1 为12.63%、21Q2 为11.48%）。

    净利增速低于收入增速预计主要为Q2 防晒产品计提减值，若不考虑减值因素，我们预计净利增速高于收入增速。

    经营分析

    大单品持续升级下主品牌高质增长，彩棠第二增长曲线提速、快速放量。

    “618”大促期间主品牌多平台表现靓丽，珀莱雅GMV 天猫美妆国货排名第一、抖音美妆国货排名第一、京东美妆国货排名第一。电商跟踪数据来看，Q2 珀莱雅&彩棠淘系+抖音+京东GMV 同增80%。分品牌看，Q2 珀莱雅淘系+抖音+京东GMV 同增72%、增速较Q1 的54%提升，其中淘系同增73.4%、抖音同增75%、京东同增60%；大单品矩阵持续发力、精华占比及客单价显著提升，22Q2 珀莱雅淘系均价升至230 元、同增60.9%，22H1面部精华销售额同增320%、占比提升至41.5%（同比+25PCT）。彩棠Q2淘系+抖音+京东GMV 同增176%，其中淘系同增93%、抖音同增882%。

    股权激励绑定核心人才；“双白瓶”发力美白赛道。拟向101 名激励对象以78.56 元/股授予210 万股限制性股票，占总股本的0.75%；“双白瓶”靓白晶钻光透精华液上市，定位全脸美白抑黑、局部精准淡印，协同“红宝石+双抗+源力”形成覆盖美白、抗衰、修护等需求的精华品类布局。

    防晒产品计提减值短期影响净利增速，2H22 盈利能力提升趋势不变。渠道端，天猫基本盘仍维持快速增长，抖音平台先发优势明显、排名稳定/销售额继续高增；品牌端，主品牌大单品矩阵助力毛利率/客单价继续提升，彩棠接力增长（22Q1 已扭亏为盈）、22H2 利润贡献有望逐步加大。

    投资建议

    本土优质化妆品龙头，产品力&多平台运营&营销等综合能力突出，品牌矩阵逐步成型，看好后续市场份额及盈利能力进一步提升。Q2 防晒产品计提减值对全年业绩影响有限、维持盈利预测， 预计22-24 年归母净利为7.49/9.52/11.68 亿元，对应22-24 年PE 分别为62/49/40 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新品+渠道销售/营销投放等不及预期