事件

    7 月21 日晚，公司公告二季度经营数据，经初步核算，2022 年第二季度，公司实现营业总收入为12.7 亿元到13.7 亿元，同比增长25%到35%；实现归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元到1.4 亿元，同比增长15%到22%。

    简评

    二季度收入利润符合预期，防晒召回影响有限

    我们此前在预期公司二季度营收约同比增长30%，归母净利润增长19.5%，均落在公司公告区间的中值附近。根据预告，预计公司2022 年上半年营收为25.2 亿元-26.2 亿元，同比增长31.4%-36.7%，归母净利润为2.92 亿元-3.00 亿元，同比增长29.2%-36.7%。公司4 月底对旗下防晒开启售后通道，部分召回下对收入利润产生一定影响。实际从公司销售来看，二季度在疫情反复下营收依然保持了稳健增长，表明防晒问题并未对公司产品力和品牌力造成影响。我们假设防晒收入端影响约0.2 亿元且实际利润率不变下，推算防晒对利润的影响约0.17 亿元，及税前费用影响约0.2 亿元，基本与营收体量基本相当。公司该部分影响基本在二季度处理完毕，对全年的影响可控。

    618 产品力+品牌力多维体现，运营效率优异

    2022 年618 活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，其中主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆国货排名第一、抖音美妆国货排名第一、京东美妆国货排名第一。根据魔镜数据，618 全周期内珀莱雅品牌销售额为5.69 亿元，同比增长83.6%，排名护肤行业第5，国货第1；彩妆品牌彩棠实现0.90 亿元，同比大幅增长261%，跻身TOP10。公司彩棠、悦芙媞、优资莱今年一季度已实现盈利，表明公司在培育品牌过程中优秀的运营效率。

    二季度线上销售额超预期增长，国产化妆品龙头地位持续验证公司近期美白精华推出大单品战略持续。近期推出新一轮限制性股票激励计划，有利于提升经营效率，我们预计公司22-24 年EPS为2.62/3.33/4.21 元，对应PE 为63/50/39 倍，维持买入评级。

    风险分析

    激励计划实施不及预期；行业竞争加剧销售额承压；渠道费用率上升推高销售费用率；新品推广不及预期