2Q22 预告净利润同比增长15%-22%

    珀莱雅公告2Q22 主要经营数据：经初步核算，公司2Q22 预计实现营业总收入12.7-13.7 亿元，同增25%-35%；归母净利润1.3-1.4 亿元，同增15%-22%。我们测算对应1H22 营收增速32%-37%，净利润增速28%-32%。

    综合考虑疫情影响、计提减值等不利因素，Q2 整体业绩预告略好于我们此前预期，我们认为主要受益于公司明星单品表现持续强劲、子品牌快速起量。

    关注要点

    1、2Q22 收入延续高增，618 居天猫、抖音、京东国货榜首。2Q22 公司继续开展明星单品打造，带动主品牌珀莱雅实现亮眼增长，据公告，618 活动期间，珀莱雅品牌成交金额位列天猫、抖音、京东三大平台国货美妆排名第一，显示公司强劲的线上运营及产品打造综合实力；其中，双抗精华、早C晚A套组、双抗面膜、红宝石精华、源力修复精华销售靠前，明星单品合计销售占比较去年双十一进一步提升。与此同时，第二梯队品牌表现亮眼，618期间均实现较快增长，其中，彩棠持续拓展底妆系列产品线并着力优化自播团队，618 期间位列天猫彩妆类目第九；新推出的洗护品牌Off&Relax及经历品牌重塑后的悦芙媞，亦在618 期间取得亮眼增长。

    2、一次性因素致使利润承压，股权激励彰显中长期成长信心。2Q22 公司利润增速慢于收入，我们预计主因羽感防晒线上、线下退款，以及原材料、包材计提减值损失拖累利润表现。在消化上述因素及疫情影响后，2Q22 公司预告归母净利润仍实现同比15%-22%的增长，我们认为进一步凸显了公司在产品、品牌、渠道等方面的竞争优势。展望后续，我们预计羽感防晒负面影响已基本消除，3Q22 起公司盈利能力有望修复至正常水平。公司已于近期落地2022 年限制性股票激励计划，以2021 年为基数，目标2022-24 年收入、净利润同比分别增长25%/23%/22%，彰显管理层长期成长信心。

    3、重申看好国货龙头中长期高质量可持续成长趋势。经过两年多的明星单品培育进程，现阶段主品牌珀莱雅已形成兼具长效单品与流量单品的明星单品矩阵，能够有效支撑主品牌的销售增长、客单价提升及忠诚客户沉淀；近期公司落地美白新品“双白瓶”，延伸布局美白赛道并进一步完善产品矩阵。

    与此同时，第二梯队品牌彩棠、Off&Relax已开启快速成长期。我们认为公司高质量、可持续成长逻辑持续印证，看好其中长期发展前景。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测，当前股价对应2023 年52 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价，对应2023 年60 倍P/E，有16%上行空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；新品推广不及预期；新品牌培育不及预期。