22Q2 仍取得较高收入增速，持续彰显龙头风范公司公告2022Q2 主要经营数据，收入12.7-13.7 亿元/yoy25-35%，归母净利1.3-1.4 亿元/yoy15-22%，符合我们预期（22Q2 收入yoy32%/利润yoy15%）。22Q2 疫情拖累消费，且明星产品羽感防晒因不同批次存在产品差异，缺位618 防晒旺季，多重压力下公司依托双抗精华/早C 晚A 等产品仍取得较高成长，彰显龙头风范；H2 双白瓶等新品值得期待，利润率亦有望修复。公司已阶段性证明持续打造明星产品/提升产品力的能力，H2 彩棠若维持靓丽表现，公司培育多品牌能力再得验证，有望带来新的估值提升驱动。预计2022-2024 年EPS2.70/3.58/4.65 元（维持），22-24 年净利润CAGR与贝泰妮/华熙生物更接近，取二者平均（22 年Wind 一致盈利预测PE 均值68 倍），目标价183.60 元（维持），维持买入评级。

    今年618 大单品占比进一步提升

    据公告，21 年公司天猫渠道大单品收入占比60%左右，其中双11 期间天猫大单品占比达到70%，今年618 大单品占比已超去年双11，其中双抗精华、早C 晚A 套组、双抗面膜、红宝石精华、源力修复精华销售靠前。7月初公司上线新品“双白瓶”，主打全脸美白管和局部痘印管双管双效，为消费者提供更精细化的美白方案。22H2 公司还将对现有大单品进行迭代升级，并推出面膜等新品。

    彩棠全年表现值得期待

    彩棠定位新国风化妆师专业彩妆，主价格区间150-200 元。彩棠主打底妆品类，今年在原有明星大单品高光修容盘的基础上，主推底妆系列产品，包括妆前乳、遮瑕盘、定妆喷雾、粉底液、卸妆膏等。渠道以天猫和抖音为主，今年聚焦日销和自播，合作肩腰部KOL，加强自播团队优化，618 取得较高增速。我们预计全年有望维持亮眼表现，成为公司第二大品牌，打造新成长曲线。

    二轮股权激励业绩考核目标对应22-24 年营收/净利润yoy 均在20%以上公司7 月8 日公告2022 年限制性股票激励计划草案，系18 年推出首轮激励后的第二轮。此次激励计划考核目标为：以21 年为基数，22-24 年营收/归母净利增长率均不低于25%/54%/88%，对应22-24 年yoy 不低于25%/23%/22%。此次激励较18 年推出的首次激励范围扩大，有助更全面调动员工积极性。行业高景气度阶段已过，此次22-24 年营收/净利增速20%以上的目标弥足珍贵。

    风险提示：疫情冲击线下；新品表现不佳；市场竞争加剧。