公司披露2022 年第二季度主要经营数据：

    22H1 营收25.2 亿-26.2 亿（+32%-37%），归母2.9 亿-3.0 亿（+28%-32%）；22Q2 营收12.7 亿-13.7 亿（+25%-35%），归母1.3 亿-1.4 亿（+15%-22%），业绩符合预期。

    收入：双品牌线上高增

    取预告中值，22Q1、Q2 营收12.5 亿（+39%）、13.2 亿（+30%）。公司线上销售亮眼，带动整体高速增长。据魔镜及飞瓜数据，珀莱雅、彩棠【天猫+抖音】Q2 增速为81%、217%，618 期间，珀莱雅主品牌同时位列天猫、抖音、京东美妆国货排名TOP1。

    盈利：短期受计提影响，长期上行趋势不减

    取预告中值，22Q1、Q2 归母净利率12.6%、10.2%（-1.2pct），H1 净利率约11.4%（-0.

    4pct），Q2 利润率短期受到羽感防晒计提损失的影响，长期公司价位带升级将带动盈利能力持续上行。

    长期逻辑强化，多款新品值得期待

    ①大单品逻辑强化。据魔镜数据，珀莱雅大单品淘系Q2 占比数据分别为双抗精华14.

    8%（+4.9pct）、早C 晚A 套组13.5%、源力精华6.3%(+4.4pct）、红宝石精华4.7%，精华品类占比46.5%(+26pct），重点精华单品占比显著提升，大单品逻辑持续验证。

    ②彩棠爆发，多品牌矩阵趋于成熟。彩棠自去年以来增长持续翻番，彩妆品牌已成为公司第二增长曲线。

    ③新渠道先发布局继续放量，公司在抖音、快手渠道先发布局已显著领跑，当前仍处于放量期，据飞瓜及壁虎看看数据，珀莱雅Q2 抖音、快手GMV 分别为3.18/1.12 亿元，彩棠Q2 抖音GMV 为0.86 亿元（+846%）。

    ④新品切入美白赛道，多款流量单品上新值得期待。7 月珀莱雅新品“双白瓶”（靓白晶钻光透精华液）重磅上线切入美白赛道，9 月预计会有保龄球次抛精华油及两款面膜的上市，11-12 月预计将会推出双抗精华3.0 和源力精华2.0。

    投资建议：买入评级

    公司6*N 战略持续推进，高组织效率带来快速反应及敏锐需求洞察，主品牌大单品策略成效显著，新品牌彩棠已初步成型，同时公司线上营销运营能力突出，多渠道表现亮眼。未来主品牌推新升级+品牌矩阵扩张放量，股权激励锚定增长目标。预计公司2022-2024 年归母净利7.4、9.2、11.5 亿，同比增速28%、25%、25%，对应2022-2024年为63、50、40 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险