事件：公司披露2022年Q2经营数据，Q2实现营收12.7~13.7亿元，同比+25%~35%；实现归母净利润1.3~1.4亿元，同比增长15%~22%。

    　　主品牌表现靓丽，多渠道、多品牌拓展竞争力。公司主品牌沉淀成功经验，多品牌矩阵逐步凸显，618期间，各品牌销售取得较快增长。分品牌看，主品牌珀莱雅多渠道齐发力，天猫/抖音/京东美妆国货GMV位居Top1，其中天猫美妆排名第5，凭借强产品力从一众国外品牌中脱颖而出；且受益于大单品迭代升级、占比提升，客单价不断提升；彩棠天猫彩妆GMV排名第9，品牌乘国潮之风而起，同时选品、精准投放效率提高，逐渐成为公司第二支柱品牌；头皮养护品牌Off & Relax与针对年轻消费者的油皮护肤品牌悦芙缇618表现亮眼，差异化品牌矩阵日益完善。

    　　大单品策略不断优化，短期利润受羽感防晒退货影响。公司大单品策略持续进阶，由大单品发展至大单品池，并逐步细分为长效/流量大单品，各阶段大单品接力爆发助力品牌量价齐升；利润端受羽感防晒退货计提的一次性影响，短期增速略有影响，考虑到公司品牌口碑积淀深厚以及抖音渠道自播建设良好，预计后期利润率将迎来逐步修复。

    　　品类持续扩张，研发实力巩固龙头优势。公司品类横向拓展，7月推出“双白瓶”切入美白赛道，产品矩阵逐步丰富；同时持续加码研发，合作模式由外部采买配方转变为与头部研究室进行股权合作，化妆品新规相继落地后头部优势进一步彰显。中长期看，股权激励将助推公司步入高质量增长阶段，且随行业竞争格局优化，龙头公司将拥有更大竞争优势。

    　　投资建议：预计公司2022~2024年EPS分别为2.57/3.20/3.96元，对应最新PE分别为64.2/51.6/41.7倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；渠道发展不及预期