本报告导读：

    　　公司发布二季度经营数据，收入延续高增25-35%，业绩在消化防晒召回损失的基础上仍实现15-22%增长，看好公司未来在主品牌+子品牌双轮驱动下持续稳健成长。

    　　投资要点：

    　　投资建议维 持2022-24 年EPS 预测2.60/3.27/4.08 元，维持目标价196.20 元，增持评级。

    　　业绩略超预期，收入延续高增。公司发布2022 年二季度主要经营数据，2022Q2 实现营业收入12.7-13.7 亿元，同比增长25%-35%；实现归属于上市公司股东的净利润1.3-1.4 亿元，同比增长15%-22%。利润增速低于收入增速主要因Q2 公司羽感防晒召回产生退货+原材料损失计提，若剔除防晒损失影响估算经营利润率小幅提升，略超预期。

    　　主品牌、子品牌同步发力，线上延续高增。公司收入延续高增趋势，根据爬虫数据估算线上渠道增长约40%+，线下渠道受疫情影响预计下滑20%+以上。线上高增主要得益于：1）主品牌珀莱雅天猫、抖音、京东等直营渠道在双抗、红宝石、源力精华等大单品驱动下快速增长，2022 年618 活动期间珀莱雅GMV 位列天猫、抖音、京东三大平台美妆国货第一名。2）子品牌逆势高增，彩棠Q2 预计翻倍以上增长，618活动期排名升至天猫彩妆类目第九；尚处于培育期的小品牌 OR、悦芙媞也展现出良好上升势头，预计均实现翻倍以上增长。

    　　股权激励强化成长确定性，多品牌矩阵构建可期。公司以灵活、高效的组织，及前瞻的视野积极应对市场变化，于20、21 年实现品牌升级，目前依托大单品战略高质增长。近期发布股权激励确立22-24 年25%、23%、22%高增目标，未来有望持续稳健向多品牌集团迈进。

    　　风险提示：行业景气度下行；国内疫情扰动；新品牌孵化不及预期。