事件
8 月25 日晚,公司公告2022 年半年报:22H1 公司实现收入26.26亿元,同比+36.93%,归母净利润2.97 亿元,+31.33%,扣非净利润2.81 亿元,+37.52%。22Q2 单季度公司实现收入13.72 亿元,+35.5%,归母净利润1.39 亿元,+19.2%,扣非净利润1.34 亿元,+19.2%。
简评
大单品策略助力毛利率提升,防晒召回影响有限此前公司业绩预告二季度营收12.7-13.7 亿元,实际略超上限,归母净利润1.3-1.4 亿元,实际为预告上限,公司在Q2 行业销售承压下依然保持亮眼增长。公司4 月底对旗下防晒开启售后通道,羽感防晒退货减少利润总额7000 万元左右,其中退货影响4000 万元+,计提资产减值损失2000 万元+,减少净利润5500 万元左右,该部分影响基本在二季度处理完毕,加回后公司Q2 归母净利润1.94 亿元,同比增长67%。Q2 公司毛利率68.63%,大幅提升5.51pct,一方面公司线上营收占比提升,同时大单品策略下毛利率较高的精华面霜等产品占比提升明显。
主品牌珀莱雅巩固国货护肤龙头地位,彩棠加速增长22H1 珀莱雅主品牌营收21.28 亿元,+43.12%保持强劲,彩棠2.32亿元,+110.57%增长明显,且实现盈利,表明公司高效的投放策略。2022 年618 活动期间,主品牌珀莱雅成交金额(GMV)天猫美妆国货排名第一、抖音美妆国货排名第一、京东美妆国货排名第一。上半年公司线上渠道同比增长49.49%,占比进一步提升至88.27%。Q3 为行业相对小淡季,预计公司将重点资源倾斜向四季度的双十一,优秀产品矩阵及运营能力加持下预计仍将获得超越行业的增长。
新一轮激励绑定优秀人才,研发持续加码提升产品力公司推出新一轮限制性股票激励计划,有利于提升经营效率。公司Q2 研发费用率提升0.91pct 至2.27%,目前正在建设杭州龙坞国家级技术中心,同时将布局上海及东京研发中心,为未来产品力提供持续原动力。我们预计22-24 年净利润7.30/9.43/11.91亿元,对应PE 为63/49/38X,公司表现出的增长韧性和份额提升将有效抬升其peg 水平,维持买入评级。
风险分析
激励计划实施不及预期;行业竞争加剧销售额承压;渠道费用率上升推高销售费用率;新品推广不及预期