事件：公司2022年H1实现营业收入26.26亿元，同比+36.93%，归母净利润2.97亿元，同比+31.33%，其中22Q2实现营业收入13.72亿元，同比+35.50%，归母净利润1.39亿元，同比+19.20%。

    大单品迭代焕新注入活力，多平台运营能力持续验证。分品牌看，主品牌珀莱雅收入21.28亿元，同比+43.12%，产品生命周期管理日臻成熟，红宝石面霜2.0位居天猫面霜热销榜Top1，大单品不断焕新迭代，为品牌注入活力。新国风专业彩妆品牌彩棠收入2.32亿元，同比+110.57%，延续珀莱雅大单品策略，依托三色修容盘、双拼高光盘引领品牌增长；其他自主品牌收入2.06亿元，同比+19.70%，其中OR/悦芙媞分别定位中高端头皮养护洗护品牌/年轻消费者油性皮肤护理，未来有望接力贡献收入。

    高端产品提升毛利率，盈利稳中向好。公司毛利率同比+4.39pcts至68.12%，主因精华等高毛利品类、线上直营渠道收入占比提升；销售/管理/研发费用率分别为42.53%/4.84%/2.33%，同比+0.44 /-1.22/+0.69pcts，公司孵化新品牌、加码研发，销售、研发费用略有提升，管理费用率受益于规模效应降低，净利率同比+0.87pcts至11.75%，盈利水平稳中向好。

    产品品类纵横布局，进军原料筑高壁垒。公司产品矩阵纵横化布局，同时多平台运营均取得成效，实现消费者多元化触达，目标消费群体逐步扩大；此外公司进军原料开发、基础研究，逐步建成发酵、植物提取、有机合成等实验室，核心功效原料的自主开发能力增强，未来公司原料、流量成本或将得到优化，业绩有望进一步提升。

    投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为2.59/3.29/4.07元，对应最新PE分别为63.9/50.2/40.7倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；新品牌孵化不及预期；疫情形式不确定性。