投资要点：

    　　公司公告2022 年第三季度主要经营数据，表现复合市场预期。1）单三季度公司预计实现营业收入为12.5 亿元-13.5 亿元，同比增长14.2%-23.3%；归母净利润1.8 亿元-2 亿元，同比增长30.3%-44.7%。2）结合年中报，22Q1-3 预计实现营收38.8 亿元-39.8亿元，同比增长28.7%-32%，归母净利润4.8 亿元-5 亿元，同比增长30.9%-36.4%。

    　　公司抖音渠道建设领跑国货，在淘系流量见顶的背景下，充分反映了公司营销洞察和流量把握能力。1）抖音：据第三方蝉妈妈数据，三季度珀莱雅品牌抖音渠道销售额增速超25%，其中9 月增速超100%。彩棠品牌三季度抖音爆发性增长570%，两大品牌在抖音势不可挡。7 月珀莱雅抖音电商超级品牌日凭借明星联手KOL 的直播阵容、站内站外投放的硬核曝光方式，取得超7000 万的GMV，再次突破抖音电商超品日美妆类目纪录。

    　　2）淘系：7-8 月在超头缺失，淘系美妆大盘整体下滑的背景下，据魔镜数据显示，珀莱雅取得稳健增长，彩棠取得双位数增长。双十一与李佳琦深入合作，“早C 晚A”精华、源力精华等进入“所有女生的offer”等促销预热活动。

    　　主品牌迭代+推新释放大单品策略红利，高毛利品类改善公司盈利能力。大单品策略在三季度继续推进，7 月珀莱雅推出的特证美白精华“双白瓶”成为公司新一流量大单品，9月迭代长效大单品源力精华至2.0 版本，四季度将陆续迭代双抗精华等产品，迭代+推新双轮驱动，保障公司业绩稳固不失惊喜。高毛利精华、面霜等大单品帮助公司进一步提升盈利能力。单三季度归母净利润增速快于营业收入增速，净利率预计在13.3%-16%之间，同比提升0.7-3.4pct，盈利能力提升明显。

    　　铸造品牌矩阵，大众护肤+专业彩妆+头皮护理三轮驱动。1）彩棠22 年预计营业收入同比翻倍，全年预计达成5 亿营收并且开始盈利。三色修容盘、双色遮瑕膏等产品位列细分产品品类市占率前列，隔离霜开始放量，底妆彩妆品牌心智营造成功。2）悦芙媞、Off&Relax 蓄势待发。悦芙媞经渠道调整后，产品线完善，防晒、洁面等爆款迅速放量。Off&Relax 抢占头皮护理热门赛道，产品逐步推出，预计23 年有突破性增长。

    　　7 月8 日公司推限制性股票激励草案，深度绑定核心员工。业绩考核年度为2022-2024年，以2021 年营业收入和净利润值为基数：营收和净利润增长率目标值同时不低于25%/53.75%/87.58%（21-24 年CAGR 为23%）。此外，公司对个人设置完善的绩效考核体系，对不同等级的考核结果设置差异化解除限售比例。

    　　公司是国货大众化妆品龙头公司，坚持长期主义，持续推进“6*N”战略。公司线上运营能力强，主品牌形象和产品华丽升级，大单品策略卓有成效，积极孵化新品牌，彩妆品牌彩棠站稳跟脚，Off&Relax 卡位热门赛道未来可期。维持盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润7.4/9.3/11.4 亿元，对应PE 为 67/53/44 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复影响消费；新品销售不及预期。