事件

    　　公司发布2022 年第三季度主要经营数据。经初步核算，前三季度公司实现营业总收入38.76~39.76 亿元，同比+28.67%~31.99%；实现归母净利润4.77~4.97 亿元，同比+30.92%~36.41%。其中，Q3 单季度公司实现营收12.50~13.50 亿元，同比+14.20%~23.34%，实现归母净利润1.80~2.00 亿元，同比+30.25%~44.72%。

    　　珀莱雅营收稳步增长，彩棠已经成长为第二增长曲线主品牌珀莱雅营收稳步增长，占比达80%以上，根据魔镜数据，7-9 月，天猫淘宝渠道实现营收5.91 亿元（同比-3.46%），抖音渠道实现营收3.02 亿元（同比+22.6%），两渠道营收合计同比+4.02%。子品牌彩棠营收高速增长，2022H1 营收达2.32 亿元，同比+110.57%，营收占比达8.87%。根据魔镜数据，7-9 月，天猫淘宝渠道实现营收1 亿元（同比+2.86%），抖音渠道彩棠实现营收0.53 亿元（同比+563.32%），公司第二增长曲线已现。公司双十一积极参与，“早C 晚A”套装、双抗精华、红宝石精华等多款大单品预计将与李佳琦进行合作，期待双十一的表现。

    　　持续深化大单品战略，公司盈利能力提升

    　　珀莱雅持续深化大单品战略，对现有大单品及相关系列不断升级，并推出全新系列大单品。珀莱雅品牌7 月推出新品“双白瓶”， 9 月推出源力精华2.0，下半年彩棠主打底妆类产品，8 月上新首款卸妆膏，预计Q4 将有更多大单品上市。随着公司高毛利的大单品占比提升，公司总体毛利率提升。叠加公司提高费用投入效率，公司盈利能力明显提升。

    　　经我们计算，预计Q3 公司净利率为12.0%~12.8%（前值11.52%），同比+0.5~1.3pct。

    　　投资建议

    　　得益于强大的研发支持，公司主品牌不断升级叠加新品牌陆续放量，带动业绩高增、品类拓展及矩阵完善。借力线上运营能力的不断夯实，爆品迅速破圈，流量水到渠成，强化品牌建设。线上为主线下并行的销售模式，享受电商红利的同时，注重流量结构的边际变化，由传统电商过渡到短视频新兴平台，先发优势凸显。我们预计公司2022~2024 年EPS分别为2.56、3.23、4.10 元，对应当前股价PE 分别为69、54、43 倍。

    　　维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；营销效果不及预期等。