公司披露2022 年第三季度主要经营数据：

    Q1-Q3：营业收入38.76-39.76 亿元（+28.67%-31.99%），归母净利润4.77-4.97 亿元（+30.92%-36.41%）；

    单Q3：收入12.50-13.50 亿元（+14.20%-23.34%），归母净利润1.80-2.00 亿（+30.

    25%-44.72%）。

    淡季稳增长，盈利能力显著提升

    【收入端】取预告中值，22Q1、Q2、Q3 营收分别为12.5 亿（+39%）、13.2 亿（+30%）、13.01 亿（+19%），淡季公司增势稳健。

    【利润端】取预告中值，22Q1、Q2、Q3 归母净利率分别为12.6%、10.2%，14.06%，公司盈利能力预估随着①大单品带动价位带升级；②淡季控费；③新品牌扭亏转盈而显著提升。

    单品＆渠道＆品牌逻辑持续兑现

    ①大单品持续强势，源力精华迭代新品亮眼。据魔镜数据，珀莱雅天猫官旗渠道中，大单品双抗精华、红宝石面霜、早C 晚A 组合、源力精华Q3 销售额占比分别为14%、9%、9%、7%，其中9 月源力精华2.0 更新上线，当月天猫销售额占比即近7%，后续预计将有双抗3.0、红宝石精华3.0 及面膜等新品陆续上线。

    ②抖音渠道龙头地位延续。据飞瓜数据，珀莱雅Q3 抖音渠道销售额约3.3-4.8 亿（+30%-90%），其中7 月、9 月均位列抖音美妆品牌TOP1，公司新渠道龙头地位巩固。

    ③新品牌维持爆发趋势。彩棠2022H1 销售增长翻倍，预估Q3 及全年延续翻番趋势；其他品牌OR 及悦芙媞H1 增长亮眼＆盈利转好，预计全年目标均过亿。

    投资建议：买入评级

    公司6*N 战略持续推进，高组织效率带来快速反应及敏锐需求洞察，主品牌大单品策略成效显著，新品牌彩棠已初步成型，同时公司线上营销运营能力突出，多渠道表现亮眼。未来主品牌推新升级+品牌矩阵扩张放量，股权激励锚定增长目标。预计公司2022-2024 年归母净利7.5、9.4、11.7 亿，同比增速30%、25%、25%（前值为22-24 年归母净利7.4、9.2、11.5，考虑到盈利能力提升略有上调），对应2022-2024 年PE 为66、53、42 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险