事件：公司2022Q3 归母净利润预计+30.3%~+44.7%公司公布2022Q3 主要经营数据：2022Q3 公司预计实现营业收入12.5 亿元-13.5亿元（同比增长14.2%-23.3%），实现归母净利润1.8 亿元-2.0 亿元（同比增长30.3%-44.7%），实现亮眼增长。公司“大单品+多渠道+多品牌”逻辑持续印证，国货化妆品龙头地位稳固。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润为7.38/9.36/11.68 亿元，对应EPS 为2.60/3.30/4.12 元，当前股价对应PE为67.4/53.1/42.6 倍，维持“买入”评级。

    　　预计抖音渠道增速领跑，盈利能力显著提升

    　　营收方面，三季度传统美妆淡季（618、双11 虹吸效应）叠加超头缺位背景下，公司营收依然维持较好表现；其中线上渠道我们预计Q3 维持较快增长，7-9 月珀莱雅主品牌在抖音护肤榜分别位列第一、第三、第一名，领先地位稳固，预计抖音渠道增速领跑；线下渠道预计受疫情扰动及调整优化等影响，仍持续收缩。

    　　利润方面，根据我们测算，公司单2022Q3 归母净利率区间为13.3%-16.0%，较2021Q3（12.6%）和2022 年上半年（11.3%）均有显著提升，我们预计主要系：

    　　（1）大单品战略成效显著，高毛利单品占比提升；（2）Q3 美妆淡季背景下公司克制费用投放；（3）彩棠、悦芙媞等第二梯队品牌扭亏，贡献业绩增量。

    　　核心竞争力全方位深化，参与双十一预热综艺反馈良好产品端：大单品逻辑持续印证，预计占比稳步提升，7 月新品“双白瓶”及9 月源力精华2.0 有望在2022Q4 继续贡献增量；品牌端：彩棠、悦芙媞、Off&Relax等第二梯队品牌逐渐成型，未来将陆续接力公司成长；渠道端：抖音二店成效显著，发力大单品盈利能力持续提升。整体看，公司在产品/品牌/渠道等方面持续构筑核心竞争力，进一步发力基础研发、优化组织架构，巩固国货美妆领先地位。

    　　此外，近期公司参与超头主播李佳琦《所有女生的offer》双十一预热综艺，收获良好反馈，预计公司双十一将有较好销售表现。

    　　风险提示：疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。