事件

    　　10 月17 日晚，公司公告2022 年三季度主要经营数据：第三季度公司预计实现收入12.5-13.5 亿元，同比14.2%-23.34%，归母净利润1.8-2 亿元，同比30.25%-44.72%，前三季度累计收入预计38.76-39.76 亿元， 同比增长28.67%-31.99% ， 归母净利润4.77-4.97 亿元，同比增长30.92%-36.41%。

    　　简评

    　　盈利超预期，大单品策略助力毛利率提升

    　　Q3 公司收入符合预期，利润超预期，净利润率预计提升至14-15%之间，21Q3 为12.6%，22Q2 受防晒召回影响为10.1%。公司Q2公司毛利率68.63%，同比大幅提升5.51pct，假设公司Q3 的利润率改善主要来源于毛利率（即费用率基本持平），则预计公司Q3 毛利率同比有2pct 以上改善，一方面公司线上营收占比提升，同时大单品策略下毛利率较高的精华面霜等产品占比提升明显。

    　　三季度多渠道发力，双十一控价严格品牌力体现根据统计局数据，7/8 月化妆品零售额同比分别为+0.7%/-6.4%，三季度行业整体销售承压明显。珀莱雅多渠道同步发力，天猫、京东、抖音根据三方爬虫数据显示Q3 均为国货护肤销售额第一。

    　　同时彩棠、悦芙媞等品牌高速增长，逐步形成公司的新增长点。

    　　四季度双十一在即，为行业销售旺季，从当前已经公布的促销情况来看，老品中红宝石面霜升级2.0 后价格同步增长，并未加大促销售卖，体现了公司严格控价的战略方向，同时还有源力精华2.0 等首次参与双十一，构成新增量，品牌力持续体现。公司本身对超头依赖度相对较低，自营能力突出，优秀产品矩阵及运营能力加持下预计仍将获得超越行业的增长。

    　　研发持续加码，业绩增长预计稳健

    　　9 月14 日公司官宣科蒂集团亚太区研发VP 魏晓岚正式出任珀CSO首席科学官一职，同时公司正在建设杭州龙坞国家级技术中心，同时将布局上海及东京研发中心，为未来产品力提供持续原动力。此前公司股权激励目标为今年收入利润25%增长，按照前三季度情况来看完成难度不大，激励充分。我们上调22-24 年净利润至7.52/9.67/12.21 亿元，对应PE 为66/51/41X，公司表现出的增长韧性和份额提升将有效抬升其peg 水平，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　行业竞争加剧销售额承压；渠道费用率上升推高销售费用率；新品推广不及预期