公司披露2022 年第三季度业绩：

    　　Q1-Q3：收入39.6 亿（yoy+32%），归母净利润4.95 亿（yoy+36%），扣非归母净利润4.77 亿（+34%）

    　　Q3：收入13.36 亿（yoy+22%），归母净利润1.98 亿（yoy+44%），扣非归母净利润1.

    　　96 亿（yoy+44%）。

    　　 收入端：线上高增彩棠翻番

    　　分渠道：预计线上收入34.76 亿（+41.5%），其中直营收入预计25.7 亿（+50%），分销收入预计9 亿（+15%）；线下收入预计4.67 亿（-14.28%）。

    　　分品牌：主品牌珀莱雅预计收入32 亿+（+30%+），彩棠收入预计3.4 亿+(+110%+)。

    　　分品类：护肤收入预计约34.5 亿（+30%+），彩妆收入预计约约5.2 亿（+20%+）。

    　　 盈利端：同环比均显著提升

    　　单Q3 毛利率72%（+6pct），其中Q1/2 毛利率67.6%/68.6%，同环比均显著提升，主因①直营占比＆毛利率双提升；②珀莱雅、彩棠、悦芙媞毛利率均提升，跨境业务处于扫尾阶段；③精华占比＆毛利率双提升；

    　　单Q3 销售/管理/研发费率43.7%（+2.1pct）、8.1%(+3.6pct）、2.6%（+0.6pct），销售/管理费用率提升系双十一费用前置/股权激励费用等影响。

    　　单Q3 净利率12.65%（+1.4pct）,Q1/2 净利率11.8%/10.06%，同环比均提升。

    　　 “双11”首日超去年全程

    　　①天猫大促强势领跑，首日超去年全程。Q1-Q3 预计天猫占比线上渠道45%+，客单价预估250+（主要系618 大促大单品占比较高，早C 晚A 套盒占比高），复购率预计35%，ROI 预计3+。珀莱雅双11 大促表现强势，预售首日李佳琦直播间8 款热门单品全部售罄，据魔镜数据珀莱雅大促首日预售额达10 亿，已超去年双11 全程销售额。

    　　②新渠道龙头地位稳固。Q1-Q3 预计抖音占比线上渠道15%+，客单价预计260+（1 店250/2 店400），ROI 预计3+，自播/达人播预估为6:4；主品牌珀莱雅 7 月、9 月均位列抖音美妆品牌TOP1，公司新渠道龙头地位巩固

    　　③大单品持续强势，源力精华迭代表现亮眼。Q1-Q3 预计大单品整体占比35%+，复购率预计为25%，大单品占天猫、抖音、京东比重预计分别为65%+、50%、40% ，其中红宝石/双抗/源力系列预计分别占天猫23%+/30%+/9%+ 。其中9 月源力精华2.0 更新上线，据魔镜数据，当月天猫销售额占比即近7%，后续预计将有双抗3.0、红宝石精华3.

    　　0 及面膜等新品陆续上线。

    　　 投资建议：买入评级

    　　公司6*N 战略持续推进，高组织效率带来快速反应及敏锐需求洞察，大单品＆全渠道＆多品牌长期逻辑持续兑现，股权激励锚定增长目标。预计公司2022-2024 年归母净利7.5、9.4、11.7 亿，同比增速30%、25%、25%，对应2022-2024 年PE 为62、49、40 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险