事件:公司2022年前三季度实现营业收入39.6亿元,同比+31.5%:
归母净利润5.0亿元,同比+36.0%,扣非归母净利润4.8亿元,同比+33.8%。其中Q3单季实现收入13.4亿元,同比+22.1%,归母净利润2.0亿元,同比+43.6%,扣非归母净利润1.96亿元,同比+44.1%,Q3单季归母净利率提升2.22pp至14.85%,主要是线上直营占比和精华品类占比提升推动毛利率提升,以及彩棠、悦芙堤等子品牌盈利。
毛利率提升,期间费用率提升。(1)前三季度毛利率同比+4.84pp69.43%,其中Q3单季毛利率同比+5.89pp至71.99%,主要在于线上直营占比提升和精华占比提升;(2)前三季度期间费用率同比+1.44pp至50.47%,其中销售费用率同比+1.03pp至42.93%,管理费用率同比+0.46pp至5.95%,研发费用率同比+0.67pp至2.41%,财务费用率同比-0.71pp至0.81%;22Q3单季度销售费用率同比+2.15pp至43.71%,主要是双11投放部分提前,管理费用率同比+3.62pp至8.13%,主要是股权激励费用,研发费用率同比+0.64pp至2.57%。
线上延续高增长,珀莱雅、彩棠均取得较好表现。(1)分品牌看,前三季度主品牌珀莱雅营收超过31.7亿元,同比增长30%+,占比80%+,彩棠营收超过3.4亿元,同比增长110%+,盈利良好;(2)分渠道看,前三季度线上营收34.8亿元,同比+41.5%,线下营收4.7亿元,同比-14.3%,线上线下分别占比88%和12%;我们估算公司Q3单季度线上营收约11.7亿元,同比+28%,线下营收约1.6亿元,同比-10%。
盈利预测和投资建议:公司各项能力优秀,预计公司22-24年归母净利润分别为7.7、9.6、11.9亿元,维持公司合理价值202.18元/股的观,点不变,对应23年PE为60倍,维持“买入”评级
风险提示:行业景气度下降;电商增速放缓;新品孵化不及预期。