22Q3 公司延续高增长态势，实现营业收入/归母净利润分别为13.36/1.98 亿元，同比增长22.07%/43.55%，业绩亮眼。线上渠道销售收入和占比均持续增长，大单品战略效果明显，新品牌彩棠放量利润回正，带动公司整体盈利能力提升。预计未来业绩有望维持稳健增长，维持“强烈推荐”评级。

    Q3 收入&利润快速增长，接近业绩预告区间上限，表现亮眼。22 年前三季度公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为39.62 / 6.22/ 4.95 / 4.77 亿元，同比增长31.53% / 45.66% / 35.96% / 33.84%；每股收益为1.76 元。其中22Q3 营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.36 / 2.20 / 1.98 / 1.96 亿元，同比增长22.07% / 26.06% / 43.55%/ 44.07%。受疫情影响，公司转移向线上渠道发力，实现了超越行业均值的增长，彩棠、悦芙媞营收贡献大，业绩表现良好。三季度收入业绩保持稳健增长，预计全年仍将维持较高的增速。

    线上渠道快速增长，彩棠盈利大幅提升。

    1）分品牌：22 年前三季度主品牌珀莱雅营业收入占比超80%，同比增长超30%，持续深化“大单品策略”。截止九月底，以红宝石系列、双抗系列为代表的大单品合计占品牌营业收入的35%+，大单品复购率达25%。

    彩妆品牌彩棠通过跨界合作、文化名人艺术家、品牌事件等一系列活动，完成阶段性品牌战略，盈利良好，实现营业收入超3.4 亿元，同比大幅增长110%+；跨境代理品牌业务处于扫尾阶段，收入占比微小。

    2）分品类：护肤类（含洁肤）产品收入占比约87%，同比增长30%+；彩妆类产品收入占比约13%。同比增长20%+。

    3）分渠道：前三季度线上渠道营业收入34.76 亿元，同比增长41.48%，营收占比88.16%，其中电商平台天猫营收占比45%+，抖音营收占比15%+，京东营收占比10%。线下渠道营业收入4.67 亿元，同比下降14.28%，占比下降至11.84%。

    线上直营和大单品精华占比提升拉高毛利率净利率，盈利能力持续增强。

    1）22 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为42.93% / 5.95% /2.41% / -0.81%，同比+1.03pct / +0.45pct / +0.67pct / -0.71pct；销售费用率的大幅提升主要因形象宣传推广费增加，“双十一”投放部分提前所致。

    同时公司毛利率69.43%，同比+4.84pct，因公司线上直营营收占比及毛利率提升，天猫旗舰店毛利率持续提升，另外主品牌大单品策略比较成功，高毛利率的精华等收入占比上升较快，新品牌彩棠占比提升，带动公司整体毛利率上升；净利率为12.73%，同比+1.21pct。

    2）22Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为43.71% / 8.16% / 2.54% /-1.27%，同比+2.16pct / +3.68pct / 0.63pct / -1.18pct。Q3 毛利率为71.99%，同比+5.89pct；净利率为14.64%，同比+1.99pct，三季度盈利能力持续提升。

    应收账款周转率加快，营运能力增强。22Q3 末公司应收款项规模为0.62 亿 元，应收款项融资规模为303.18 万元，应收账款和应收款项融资比年初减少0.77 亿元。线上渠道带动营收增长，使得经营活动现金流大幅上升, 22 前三季度公司经营活动现金流7.72 亿元，同比增加57.37%。22Q3 经营活动净现金流净额为0.58 亿元，同比下降74.11%。22 年前三季度应收账款/存货周转率为52.69/2.84 次，同比+36.23/-0.16 次，存货周转率上升主要系疫情及“双十一”大促备货增加导致。

    盈利预测及投资建议：预计公司2022 年-2023 年归母净利润7.44 亿、9.36 亿，对应2022PE62X/2023PE49X。着眼未来中长期发展维度，上半年公司在产品、营销以及渠道多方面展现其较强品牌策略，未来有望通过强化主品牌竞争力的同时，通过投资&赋能的方式完善美妆生态圈层，实现可持续快速增长。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：受国内宏观经济影响，化妆品需求增速放缓的风险等。