事件：

    　　公司发布2022 年三季度报告。

    　　点评：

    　　业绩增长接近此前预告上限，盈利端表现亮眼2022Q1-3 公司实现营业收入39.62 亿元，同比增长31.53%；归母净利润4.95 亿元，同比增长35.96%；扣非后归母净利润4.77 亿元，同比增长33.84%。其中Q3 单季度公司实现营收13.36 亿元，同比增长22.07%；归母净利润1.98 亿元，同比增长43.55%；营收和利润端业绩均接近此前预告上限。盈利端表现亮眼，公司销售毛利率69.43%，同比上升4.84Pct，其中Q3 毛利率71.99%，毛利率提高原因系：1）线上营收占比提升；2）主品牌珀莱雅、彩棠、悦芙媞毛利率提升、彩棠收入占比提升；3）精华等品类的毛利率和收入占比同步提升。费用端，公司销售/管理/研发费用率分别为42.93%/5.95%/2.41%，同比分别上升1.03/0.43/0.67Pct。净利端，公司净利率12.73%，同比上升1.21Pct，单Q3 净利率为14.64%。

    　　主品牌与小品牌均表现出强劲增长趋势，双十一预售成绩突出2022Q1-3，分品类看，护肤类（含洁面）实现营收34.47 亿元，占比87.41%，同比增长33.60%；美容彩妆类实现营收4.96 亿元，占比12.59%，同比增长22.24%。双十一表现来看，根据墨镜数据，双十一预售当天李佳琦直播间主品牌珀莱雅多款产品告罄，预估今年天猫双十一珀莱雅累计预售GMV已超去年双十一全周期，为四季度业绩奠定良好基础。产品推新上，不断迭代已有大单品，如源力精华2.0、红宝石面霜2.0 和小夜灯眼霜2.0 等，另一方面不断打造如双白瓶、源力面霜、源力面膜等全新产品。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内大众化妆品龙头，主品牌产品、研发、渠道、营销多重发力，品牌力持续提升，产品成功率高，向上势能强劲。同时，公司积极扩充品牌矩阵，其中彩棠、悦芙媞、OR 等多个差异化定位小品牌势头良好。立足于“6*N”战略，有望打造国内美妆生态大集团。我们预计2022-2024 年归母净利润7.26/9.21/11.48 亿元，EPS 为2.58/3.27/4.08 元，对应PE 为63/50/40x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　品牌市场竞争加剧风险，新项目孵化不及预期风险。