公司前三季度实现营业收入39.6 亿元,同比增长31.5%,实现归母净利润4.95 亿元,同比增长36.0%;单Q3 看,公司实现营业收入13.4 亿元,同比增长22.1%,归母净利润1.98 亿元,同比增长43.6%。
分渠道看,前三季度线上天猫/抖音/京东占比约为45%/15%/10%,各平台占比与22H1 基本持平。分品牌看,前三季度珀莱雅销售占比超过80%,同比增长超30%;彩棠营收超3.4 亿,同比增长超110%。珀莱雅品牌大单品前三季度全渠道/天猫/抖音/京东占比分别为35%/65%/50%/40%;天猫平台红宝石/双抗/源力系列占比分别为23%+/30%+/9%;各平台及产品系列占比与中报基本持平。
三季度毛利率、净利率创历史新高。1)毛利率:22Q3 公司毛利率为72.0%,同比提升5.9pct,公司毛利率受线上直营及精华品类占比提升带动,各品牌毛利率也有所提升;21Q4-22Q3 公司毛利率分别为69.9%/67.6%/68.6%/72.0%,处于持续提升态势。2)费用率:22Q3 公司销售费用率为43.7%,同比增长2.1pct,公司形象宣传推广费率提升,且部分双十一投放提前;管理费用率为8.1%,同比增长3.6pct,一方面股权激励费用摊销,另一方面公司组织调整将部分销售费用分类至管理费用;研发费用率为2.6%,同比增长0.6pct。3)净利率:22Q3 归母净利率同比上升2.2pct 至14.8%,主要原因包括:a、线上渠道营收增长,b、毛利率提升,毛利额、营业利润及利润总额同比增长,c、彩棠/悦芙媞等子品牌盈利。
公司大促预售阶段表现优异。双十一预售初期公司与李佳琦联合直播,共上架8 款产品,主要包括双抗系列、红宝石系列和新品源力修护2.0,我们测算预售金额约5亿。双十一是化妆品销售旺季,预售阶段较好表现将为四季度奠定基础。
展望未来,公司主品牌珀莱雅仍具备较大空间,且在大单品带动下经营指标亮眼,除主品牌珀莱雅外,公司彩棠、悦芙媞、OR 均实现盈利,公司多品牌矩阵已初具雏形。在“大单品+多品牌+多渠道”的成熟模式带动下,我们看好公司未来持续跑赢行业增速的竞争能力。
根据三季报,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024 年每股收益分别为2.70、3.54 和4.48 元(原2.62、3.42 和4.44 元), DCF 目标估值190.52 元,维持“买入”
评级。
风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱