Q3 营收同比增长22%，归母净利润同比增长44%。公司2022 前三季度实现营业收入39.62 亿元，同比+31.53%；实现归母净利润4.95 亿元，同比+35.96%；扣非后净利润4.77 亿元，同比+33.84%；基本每股收益为1.76元，去年同期为1.82 元。分季度来看，2022Q3 公司实现营业收入13.36亿元，同比+22.07%；归母净利润1.98 亿元，同比+43.55%；扣非后净利润1.96 亿元，同比+44.07%。前三季度营收大幅增长主要系线上渠道营收同比增长，同时第二成长曲线品牌较快增长所致。

    毛利率、净利率有所提高，费用率有所上升。2022 前三季度公司毛利率有所提高，为69.43%，同比+4.84pct。费用端，前三季度期间费用率为50.48%，同比+1.45pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为42.93%/5.95%/2.41%/-0.81%，同比分别+1.03pct/+0.46pct/+0.67pct/-0.71 pct。前三季度公司净利率为12.73%，同比+1.21pct。

    提前准备Q4 大促致存货周转速度减慢，经营活动现金流量显著增加。现金流方面，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为7.72 亿元，同比上升57.37%，主要系营业收入同比增长，经营活动产生的现金流入增加所致。存货管理方面，存货增加明显，周转有所减缓，主要系为四季度大促备货所致，前三季度存货为6.90 亿元，同比上升44.35%，存货周转天数为126.84 天，同比增加7.01 天。

    投资建议：公司主要从事化妆品类的研发、生产和销售，致力于打造国货化妆品产业平台。目前线上渠道持续高增长、大单品策略稳健推进，优质产品力逐渐占领消费者心智。随着公司渠道铺开并调整优化、品牌形象深入人心，费用率有望稳步回落，推动盈利能力持续上升。预测公司2022-2024 年EPS 分别为2.60 元、3.25 元、4.09 元，对应PE 分别为63X、50X、40X，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：行业竞争风险，项目孵化风险，新冠肺炎疫情对经营产生不确定性影响，国际局势的不确定性给供应链带来的不确定性影响。