事件

    10 月17 日晚，公司公告2022 年三季度财报：Q3 单季度公司实现营收13.36 亿元，同比+22.07%，归母净利润1.98 亿元，+43.55%，扣非净利润1.96 亿元，+44.07%，前三季度实现营收39.62 亿元，+31.53%，归母净利润4.95 亿元，+35.96%。

    简评

    营收净利均为预告上限，毛利率提升超预期

    扣非净利润率14.68%，+2.24pct，营收利润均为此前预告的上限，盈利能力超预期。Q3 单季度公司毛利率同比+5.89pct 至71.99%，在原材料成本普遍上涨下仍达到历史新高，充分体现公司产品力及品牌力。一方面公司线上营收占比提升，同时大单品策略下毛利率较高的精华面霜等产品占比提升明显。销售费用率+2.14pct至43.71%，双十一投放部分提前有所增长。管理费用率+3.62pct至8.13%，主要为股权激励费用摊销以及组织架构调整下部分中台费用调整分类所致，研发费用率+0.64pct 至2.57%。彩棠、悦芙媞等子品牌盈利也带动公司利润率提升。

    三季度行业承压下线上仍实现高增，双十一预售表现亮眼Q3 单季度公司线上收入同比+28%（Q2 为46.5%），线下-10.1%（Q2 为-24.5%），在行业承压下依然实现高速增长，线上直营增长超35%。大单品占比35%，直营+高毛利率精华产品带动毛利率提升。今年双十一公司与李佳琦直播间合作，上限8 个链接全部于当晚售罄，根据三方爬虫剔除优惠券后的数据统计珀莱雅今年双十一首日预售额为6 亿元左右，公司在严控价格基础上仍能实现销售额的显著增长，四季度线上增量有所保证。

    研发持续加码，全年业绩强劲体现

    9 月14 日公司官宣科蒂集团亚太区研发VP 魏晓岚正式出任珀CSO首席科学官一职，同时公司正在建设杭州龙坞国家级技术中心，同时将布局上海及东京研发中心，为未来产品力提供持续原动力。此前公司股权激励目标为今年收入利润25%增长，按照前三季度情况来看完成难度不大，激励充分。我们上调22-24 年净利润至7.61/9.70/12.25 亿元，对应PE 为61/48/38X，公司表现出的增长韧性和份额提升将有效抬升其peg 水平，维持买入评级。

    风险分析

    1、 行业竞争加剧销售额承压

    行业各品牌竞争加剧，导致营销营销投放竞争加剧，数字化、精细化投放费用管控不达预期。

    2、新产品及培育品牌推广不及预期

    （1）公司目前已初步形成品牌矩阵，包括彩棠、悦芙媞、OR 等品牌仍处在前期快速孵化器，若营销投入大，可能存在影响业绩的情况；

    （2）公司9 月源力精华升级，后续对双抗和红宝石均将进行升级，若新产品销售不及预期，将影响系列产品的生命周期。

    3、新冠肺炎疫情对经营产生不确定性影响

    公司目前仍有超10%的营收来自线下，疫情对线下业态的影响会导致公司销售不及预期，同时供应链地区封控也会造成产品生产的短缺。