本报告导读：

    2022年双十一公司主品牌在天猫、京东、抖音渠道GMV均实现翻倍以上增长，同时子品牌全面发力，上调2022-24 年盈利预测，未来营收、利润双高增可期。

    投资要点：

    投资建议：公 司双十一销售超预期，同时大单品放量带动盈利能力进入上行通道，上调2022-24 年EPS 预测至2.84(+0.13)、3.58(+0.18)、4.49(+0.23)元，考虑当前市场环境维持目标价218.4 元，增持评级。

    双十一主品牌多平台GMV 翻倍增长，大单品全面爆发。主品牌珀莱雅双十一期间天猫、抖音、京东分别实现120%+、120%+、110%+高增，三平台均位列国货美妆No.1，同时斩获天猫美容护肤类目TOP5（2021年TOP14），上升势头迅猛。产品端，双抗精华、早C 晚A 套组、红宝石面霜GMV 均破2 亿，分别同比增长150%+、70%+、250%+，红宝石面霜成功助力品牌拓展面霜品类；双抗面膜、源力精华、红宝石精华GMV 破1 亿，分别增长1500%+、250%+、40%+，均呈爆发态势。

    子品牌全面崭露头角，未来发力可期。三大子品牌全面发力：1）彩棠克服超头停播的不利影响，依靠店销、自播实现天猫、抖音增长80%+、380%+，均位列彩妆品牌榜NO.10，同时斩获天猫国货彩妆榜单NO.2。2）OFF&RELAX（中高端洗护品牌）天猫、抖音GMV 分别突破2000 万+、1200 万+，位列两平台洗护发类目NO.26、NO.20。3）悦芙媞（平价油皮护肤品牌）天猫、抖音GMV 分别增长520%、130%。

    大单品爆发有望推动公司盈利优化，并赋能子品牌孵化。本次双十一大单品的全面爆发印证了公司持续的产品推新能力及线上新媒体营销能力，并有望通过大中台将上述能力赋能子品牌。同时，大单品放量有望持续提升公司毛利率，带动公司盈利能力进入优化通道。

    风险提示：市场竞争加剧，新品牌不及预期，营销投放大幅增长。