投资要点：

    　　公司发布2023 年1-2 月经营数据公告，23 年1-2 月实现总营收7.9 亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.8 亿元左右，同比增长33%左右。23年“三八”节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一。在1-2 月线上美妆复苏缓慢，“三八”大促线上美妆大盘销售不及预期的背景下，珀莱雅实现逆势高增，再次印证强β下公司借势起飞，弱背景下公司逆跌抗风险的核心竞争力。

    　　“三八”大促力压国际品牌首次登顶天猫护肤榜，主品牌珀莱雅逆局之下笑到最后。三八”大促期间珀莱雅GMV 位列天猫美妆第一，超越兰蔻、雅诗兰黛等国际品牌，成为首位大促登顶国货品牌。根据生意参谋、蝉妈妈数据，“三八”期间珀莱雅品牌天猫GMV约2.5 亿元，同比增长超60%；抖音渠道GMV 近1 亿，同比三位数增长，两大平台布局均衡相辅相成。“早C 晚A”+源力内循环，主打强功效抗衰的双抗+红宝石系列“正值盛龄”，主打肌肤受损修复的源力系列与其优势互补，交替使用完美连带。精华面霜面膜眼霜全发力，明星单品双抗精华、红宝石面霜等大单品销量分别超20w+、18w+，23年在三大明星系列、流量单品面膜类以及防晒产品的保驾护航下，23 年业绩顺利达成。

    　　彩棠23 年预计再翻倍，新品争青系列夺人眼球。22 年彩棠品牌预计取得5 亿收入，23年彩棠收入目标再次翻倍，剑指10 亿。据魔镜数据，彩妆子品牌彩棠1-2 月淘系平台取得近1.6 亿销售额，维持三位数高增长，抖音平台1-2 月合计约7500 万元销售额，三位数增长。23 年3 月彩棠推出新品争青系列，包含三色腮红盘、眉部综合盘等多个专业性强、风格复古的单品。在23 年彩妆整体复苏的环境下，彩棠及时切入“色彩”品类赛道，兼顾彩妆师品牌的专业性及国风标签的复古性，合作超头部网红，预计23 年营收目标顺利达成。

    　　悦芙媞、Off&Relax、科瑞肤蓄势待发，23 年子品牌大有可为。悦芙媞稳抓年轻油性肌肤需求，陆续打造果酸清洁涂抹式面膜、清爽防晒等强心智单品，卡位百元价格带，补位主品牌珀莱雅价位升级释放的价格带市场。Off&Relax 借洗护消费升级东风，公司与海外合作开发产品的成功范例，预计23 年营收贡献翻倍。科瑞肤为公司冲击中高端市场的品牌，目前已开发针对粉刺、毛孔粗大等专业性强的单品，已与超头部网红达成合作。

    　　公司是国货大众化妆品龙头公司，乘功效性护肤东风，享流量变迁红利。公司线上运营能力强，主品牌形象和产品华丽升级，大单品策略卓有成效。子品牌布局全面，彩棠顺利放量，新品牌OR 抢占高端美发赛道，悦芙媞承接平价消费市场。尽享中国海量美妆市场，国货崛起路在脚下，看好中国“欧莱雅”成长之路。预计22-24 年实现归母净利润7.5/9.5/11.7 亿元，对应PE 为 69/55/44/倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求变动；行业竞争加剧；消费渠道变化；疫情反复影响消费；新品牌销售不及预期。