本报告导读：

    公司1-2月收入与业绩逆势高增，三八登顶天猫美妆类目第一，彰显强劲品牌势能。

    同时，子品牌彩棠持续高增+发布新品，全年有望再上新台阶，贡献新增长极。

    投资要点：

    投资建议：公 司业绩逆势高增，彰显强劲品牌势能，同时组织管理能力不断迭代与验证，有望确保公司长期稳健高增，维持2022-24 年EPS 预测至2.84、3.58、4.49 元，维持目标价218.4 元，增持评级。

    23 年1-2 月业绩逆势高增，三八登顶天猫美妆第一。公司发布公告，2023 年1-2 月实现营收7.9 亿元左右，同比增长25%左右；归母净利润0.8 亿元左右，同比增长33%左右，业绩略超预期。2023 年3 月三八节活动期间，公司各品牌均较快增长，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一，（VS 21 年双11 天猫排名NO.13、22 年双11 天猫排名NO.4），依托大单品的强劲势能在较弱的市场环境下逆势高增。产品端，除早C 晚A 两大精华维持优异表现外，源力系列、红宝石面霜、小夜灯眼霜均呈上升态势，有望在功效、品类维度双向延伸。

    彩棠发布新品争青系列，叠加彩妆市场修复，有望再上台阶。子品牌彩棠于3 月初推出新品争青系列，包含口红、三色腮红盘、眉部综合盘等多个SKU，其中腮红与眉部盘产品颇具创新力，在23 年彩妆修复的大背景下，公司丰富的新品储备+与李佳琦的深度合作，有望推动彩棠再上新台阶。

    子品牌多点开花，品牌矩阵搭建清晰。依托主品牌的运营经验及组织能力，2022 年公司子品牌迎来发展拐点，目前已搭建包含护肤-彩妆-洗护的品牌矩阵，其中彩棠、悦芙媞、OR22 年预计均实现翻倍以上高增，同时扭亏为盈，后续有望接力成长。

    风险提示：市场竞争加剧，新品牌不及预期，营销投放大幅增长。