本报告导读：

    公司22年业绩逆势高增，23年38促销期登顶天猫美妆类目第一，彰显强劲品牌势能。同时，子品牌彩棠、悦芙媞、OR 均持续高增，品牌矩阵有望接力成长。

    投资要点：

    投资建议公 司22 年逆势高增，彰显由大单品驱动的强劲品牌势能及盈利优化趋势，上调2022-24 年EPS 预测至2.88（+0.04）、3.66（+0.08）、4.58（+0.09）元，维持目标价218.4 元，增持评级。

    业绩超预期，线上渠道、子品牌高增。2022 年公司实现营业收入63.85亿元，同比+38%，归母/扣非净利润分别为8.17/7.89 亿元，分别同比+42%/+39%，其中22Q4 营收24.23 亿元，同比+50%，归母/扣非净利润3.22/3.11 亿元，分别同比+52%/+47%，业绩高增超预期，主要因主品牌珀莱雅受益大单品放量，线上渠道高增，同时子品牌彩棠、悦芙媞、Off&Relax 等均实现快速增长。

    23Q1 销售表现亮眼，品牌势能延续。此前公司公告2023 年1-2 月经营数据，1-2 月营收同比+25%、利润同比+33%。3 月三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅成交金额位居天猫美妆排名第一。根据魔镜数据，1-3 月珀莱雅、彩棠天猫+抖音平台GMV 分别增长约50%、100%，我们预计Q1 公司有望延续高增势头。

    主品牌产品策略清晰，子品牌接力成长。公司主品牌产品拓展思路清晰，横向覆盖抗衰、抗氧、修护、美白、防晒等赛道，纵向在现有明星系列中完善品类布局并进行产品迭代，23 年4 月初升级的双抗精华3.0 目前预售量已达9 万+，有望持续夯实大单品竞争力。子品牌彩棠、悦芙媞、OR 分别捕捉专业彩妆、油皮护肤、洗护升级等机会赛道，在公司组织能力赋能下实现高增，后续有望接力成长。

    风险提示：市场竞争加剧，新品牌不及预期，营销投放大幅增长。