业绩稳健增长，净利率进一步提升：公司2022 年实现营业收入63.85 亿元，同比+37.82%，实现归母净利润8.17 亿元，同比+41.88%，扣非净利润7.89 亿元，同比+38.80%；2022 年净利率12.8%，同比+0.37pct；其中22 Q4 收入24.23亿元，同比+49.5%，利润3.22 亿元，同比+52.1%，双十一整体表现亮眼。

    　　公司持续推进“6*N”战略，大单品战略持续深化：公司持续推进“6*N”战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造），销售势头向好，持续深化“大单品策略”，主品牌珀莱雅销售实现稳步增长，彩棠、悦芙媞、Off&Relax 等品牌销售实现快速增长；各品牌线上渠道实现稳步增长；大单品战略深化，推出多款新品，主品牌珀莱雅打造红宝石、双抗、源力三大系列，精华品类维持强势，23 年1 月底推出升级版红宝石面霜2.0，4 月6 日公司推出双抗精华3.0，核心大单品进一步升级，大单品战略进一步赋能品牌发展；彩棠维持增长势头，聚焦底妆，3 月初推出新品争青系列，包含口红、三色腮红盘、眉部综合盘等多个SKU，产品具备创意性。

    　　2023Q1 经营回顾：2023 年1-2 月，公司实现营收7.9 亿元，同比+25%，实现归母净利润0.8 亿元，同比+33%；38 节期间公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅GMV 天猫美妆排名第一。整体公司线上端持续发力，彩棠实现高增，抖音渠道紧抓红利，延续高增态势。公司目前从单一品牌向多品牌美妆集团演进，彩棠、OR、悦芙媞作为第二成长曲线，助力公司多线成长。

    　　投资建议：公司持续深化大单品战略，基于大单品实现产品系列的连带销售，多品牌矩阵初步成型，新产品新品牌新渠道有望贡献增量。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入63.85/83.84/106.31 亿元， 归母净利润8.17/10.79/13.52 亿元。对应PE 分别为61/46/37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推出不及预期、消费水平不及预期、消费者需求变化