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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605):23Q1业绩逆势高增 持续变革成长

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2023-04-21  查股网机构评级研报

本报告导读:

    公司2022 年营收高增、盈利能力提升,主要因大单品、子品牌全面放量高增。公司持续变革成长,目前已搭建起覆盖护肤-彩妆-洗护的品牌矩阵,未来多品牌发力可期。

    投资要点:

    投资建议公 司2022 年高质量增长,23Q1 大单品保持放量势能,子品牌增长路径清晰,品牌矩阵有望发力,维持2023-24 年EPS 预测3.66、4.58 元,新增25 年预测5.61 元,目标价218.4 元,增持评级。

    23Q1 逆势高增,盈利能力优化。2022 年公司营收/归母/扣非净利润63.85/8.17/7.89 亿元,同比+37.8%/41.9%/38.8%,净利率同比+1pct 至13%。23Q1 公司营收/归母/扣非净利润16.22/2.08/1.98 亿元,同比+29.3%/31.3%/34.9%,净利率+0.2pct 至13.70%。2022 年公司毛利率同比+3.24pct 至69.70%,主要因线上直营、大单品占比提升;销售、管理、研发费用率分别为43.63%、5.13%、2.00%,同比+0.64、+0.01、+0.35pct,销售费用率提升主要因子品牌孵化导致形象宣传推广费费率同比+1.78pct 至37.90%;研发费率提升主要因公司加大研发投入。

    线上直营驱动高增,线下承压。2022 年公司线上/线下收入57.9/5.7亿元,分别同比+47.5%/-17.6%,线上占比提升至91%。其中线上直营/分销收入44.8/13.1 亿元,分别+60%/+17%,线下日化/其他收入4.4/1.3 亿元,分别-12%/-32%,主要因百货、商超等渠道柜台缩减。

    子品牌增长超预期,品牌矩阵清晰。2022 年公司旗下珀莱雅/彩棠/悦芙媞/OR/其他品牌分别实现收入52.6/5.7/1.9/1.3/1.6 亿元,同比+37%/+132%/+188%/+510%/-60%,主品牌占比83%基本维稳。三大子品牌合计占比提升至14%,逐步构建起护肤-彩妆-洗护的品牌矩阵。

    风险提示:行业景气度下行;国内疫情扰动;新品牌孵化不及预期。

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