2022 及23Q1 公司逆势实现较快增长,2022 年实现营业收入、归母净利润分别为63.85 亿元(+37.82%)、8.17 亿元(+41.88%),业绩表现亮眼。线上直营收入和占比均持续增长,大单品战略效果明显,带动公司整体盈利能力提升。预计未来业绩有望维持稳健增长,维持“强烈推荐”评级。
2022 年及23Q1 收入&利润持续快速增长,业绩表现亮眼。
1)2022 全年及Q4:2022 年公司营业收入、营业利润、归母净利润、扣非归母净利润分别为63.85 亿元(+37.82%)、10.58 亿元(+57.53%)、8.17亿元(+41.88%)、7.89 亿元(+38.80%)。其中22Q4 公司营业收入、营业利润、归母净利润、扣非归母净利润分别为24.23 亿元(+49.51%)、4.36亿元(+78.25%)、3.22 亿元(+52.05%)、3.12 亿元(+47.15%)。
2)23Q1:公司营业收入、营业利润、归母净利润、扣非归母净利润分别为16.22 亿元(+29.27%)、2.82 亿元(+36.72%)、2.08 亿元(+31.32%)、1.98 亿元(+34.93%)。
2022 年主品牌珀莱雅营收稳步增长、彩棠等品牌高速增长, 线上渠道贡献主要营收。
1)分品牌:2022 年珀莱雅、彩棠、悦芙媞、OR 营业收入分别为52.64亿元(+37.46%)、5.72 亿元(+132.04%)、1.87 亿元(+188.27%)、1.26 亿元(+509.93%)。其中主品牌珀莱雅收入占比82.74%,依旧稳定贡献主要营收,以双抗、红宝石、源力三大系列为主的产品品类和功效不断拓展和升级,“大单品策略”持续深化;彩棠保持高光类目产品优势、逐步完善面部彩妆产品布局,深耕“专业化妆师彩妆品牌”形象;悦芙媞、OR 则同样重点打造明星单品,实现高速增长。
2)分品类:2022 年护肤类(含洁肤)、美容彩妆类、洗护类产品营业收入分别为54.84 亿元(+38.56%)、7.52 亿元(+21.70%)、1.26 亿元(+509.93%)。
3)分渠道:2022 年线上、线下渠道营业收入分别为57.88 亿元(+47.50%)、5.74 亿元(-17.62%),线上渠道占比90.98%。线上渠道中,线上直营、线上分销营收分别为44.78 亿元(+59.79%)、13.10 亿元(+16.79%),公司各品牌持续聚焦天猫、抖音等线上直营渠道的拓展,线上直营占总营收比例达70.40%(+9.74pcts),持续快速提升。线下渠道中,日化渠道营收4.43 亿元(-11.96%)。
线上直营增加、大单品策略推进,盈利能力持续增强。
2022 年公司整体毛利率69.70%(+3.24pcts),净利率13.02%(+1.00pct);23Q1 公司实现毛利率70.03%(+2.46pcts),净利率13.70%(+0.20pct)。
公司盈利能力持续提升,主要系大单品策略的有效推进及线上直营占比增加。
1)分品类:2022 年护肤类(含洁肤)、美容彩妆类、洗护类产品毛利率分别为70.51%(+2.02pcts)、21.70%(+9.16%)、62.05%(+11.73pcts); 2)分渠道:2022 年线上、线下渠道毛利率分别为70.90%(+2.63pcts)、59.53%(+2.60%)。
3)费用率:2022 年销售、管理、研发、财务费用率分别为43.63%(+0.65pct)、5.13%(+0.01pct)、2.00%(+0.35%)、-0.64%(-0.48pct),其中销售费用率的提升主要系彩棠、OR 的新品牌孵化及悦芙媞品牌重塑,品牌宣传推广费用提升。23Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为43.23%(+0.86pct)、5.87%(+0.71pct)、3.20%(+0.81pct)、-0.86%(-0.37pct)。
2022 年应收账款周转加快,营运能力增强。1)2022 年经营活动现金流净额为11.11 亿元(+33.92%),23Q1 为4.10 亿元(+19.88%)。2)2022 年应收账款周转天数6.79 天(-9.66 天),23Q1 为6.45 天(-3.93 天),主要系应收账款平均余额明显下降。3)2022 年存货周转天数为103.91 天(-2.28 天),23Q1 为117.69 天(+20.97 天),存货周转天数上升预计主要系一季度大促备货增加导致。
盈利预测及投资建议:预计公司2023 年-2025 年净利润规模分别为10.06 亿元、12.50 亿元、15.11 亿元,同比增速分别为23%、24%、21%。着眼未来中长期发展维度,我们认为公司在产品力打造、营销创新、渠道控制、管理机制等多方面具有前瞻性战略布局视角,未来有望通过强化主品牌竞争力的同时,通过投资&赋能的方式打造品牌矩阵,实现可持续快速增长。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:终端消费疲软、化妆品需求增速放缓的风险,新品销售不及预期的风险,小品牌推广效果不及预期的风险等。