业绩概要:
1. 公告2022 全年实现收入63.9 亿,同比增37.8%,录得净利润8.2 亿,同比增41.9%,毛利率同比上升3.2 个百分点至69.7%;4Q 实现收入24.2 亿,同比增49.5%,录得净利润3.2 亿,同比增52%,毛利率同比上升0.2 个百分点至70.1%。业绩与快报一致。
2. 公告2023Q1 实现营收16.2 亿,同比增29.3%,录得净利润2.1 亿,同比增31.3%,毛利率同比增2.4 个百分点至70%。业绩符合预期。
分红方案:每10 股派发现金股利8.7 元,每10 股以资本公积转增4 股点评:
大单品持续释放红利,各品牌增长强劲:1)2022 年全年主品牌珀莱雅实现收入52.6 亿,同比增37.5%,期内对双抗、红宝石、源力三大系列进行产品迭代,核心大单品竞争力及功效进一步提升。在大单品战略指导下,报告期护肤品类(含洁肤类)产品收入量稳价升,产品结构进一步优化,毛利率同比上升2.1 个百分点至70.5%。2)彩棠实现收入5.72 亿,同比增132%,“三色修容盘”及“双拼高光盘”继续引领高光类目优势,此外,期内进一步延伸彩妆面部产品线品类布局,产品矩阵更加完善,彩棠高增长驱动公司美容类产品毛利率同比上升9.2 个百分点至66.6%。3)新品牌中, Off&Relax 及悦芙媞围绕头皮健康、油皮护肤专家定位展开营销,持续渗透目标客群,品牌形象逐渐确立,分别实现收入1.26 亿和1.87 亿,同比增509.9%和188.3%。23Q1 在大单品战略推动下,公司业绩保持快速增长,结合此前公布的1-2 月经营数据(收入yoy+25%,净利润yoy+33%),3 月公司实现收入8.3 亿,同比增33%,录得净利润1.3 亿,同比增30%,大促期间销售依旧表现强势,利润增速慢于收入预计主要受促销折扣力度大影响。
线上增长保持强势,线下静待场景修复。渠道看,2022 年线上实现收入57.9 亿,同比增47.5%,其中线上自营实现收入44.8 亿,同比增60%,自营收入占比达77.4%,同比上升6 个百分点,有力推动毛利率上行;线下受新冠疫情影响,收入同比下降17.6%至5.7 亿。随着线下消费场景逐步修复,线下销售有望回暖。
品牌孵化及重塑堆高费用,多极发展可期。2022 年期间费用率同比上升0.53 个百分点至50.12%,其中,销售费用率同比上升0.65 个百分点至43.63%,主要由于新品牌孵化(彩棠、OR)及品牌重塑(悦芙媞)使形象宣传推广费投入增加,期内该费率同比上升1.78 个百分点至37.9%;研发投入加大使研发费用率总比上升0.35 个百分点至2%;利息收入增加使财务费用率同比减少0.48 个百分点。2023Q1 公司维系品牌孵化及重塑力度,且研发投入加大,使期间费用率同比上升2 个百分点至 51.4%。短期看,我们预计公司费用率维持较高水平,但从彩棠观察,前期投入对于品牌形象建立至关重要,随着新品牌逐渐成长,公司费效比将改善。
产品及营销战略清晰,未来成长路径明确。我们预计2023 年公司将持续推动多品牌、多品类大单品战略,以6*N(新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造)营销策略持续为品牌赋能,多渠道精细运营以提升消费体验。公司策略规划清晰,执行力强,新一年稳步增长值得期待。
预计2023-2024 年将分别实现净利润10.8 亿和13.4 亿,分别同比增32%和24%,EPS 分别为3.82 元和4.74 元,当前股价对应PE 分别为44 倍和35 倍,公司发展逻辑清晰,业务综合实力强劲,上调至“买进”投资建议。
风险提示:新品牌孵化不及预期,线上增长不及预期,费用增长超预期