公司于2023 年4 月20 日公布2022 年报&2023 年一季报,2022 年收入同增37.82%至63.85 亿元,归母净利润同增41.88%至8.17 亿元。2023Q1 营收同增29.27%至16.22 亿元,归母净利润同增31.32%至2.08 亿元。公司深化大单品策略,新老产品快速放量,具有良好成长潜力,维持买入评级。
支撑评级的要点
主品牌大单品策略深化、新品牌增长靓丽,线上高投入推动高增长。2022年公司实现营收同增37.82%至63.85 亿元;归母净利同增41.88%至8.17亿元。2023 年Q1 公司营收同增29.27%至16.22 亿元,归母净利同增31.32%至2.08 亿元,在大单品策略叠加流量渠道精细化布局下,公司有望延续高增。分品牌看,2022 年珀莱雅取得37.46%高速增长,收入52.64亿元,对双抗/红宝石/源力三大系列进行拓展升级,推出精华油探索高端化产品线,原有大单品带动新品发展。2022 年彩棠收入同增132.04%至5.72 亿元,得益于品牌不断在底妆和轮廓类产品发力,并拓展腮红等色彩类新单品。新品牌悦芙媞、OR 差异化定位在洁面和头皮护理领域,分别同增188.27%/509.93%至1.87 亿元/1.26 亿元。2022 年公司线上收入同增47.50%至57.88 亿元,期间加大投入打造明星单品,提高品牌粘性。
盈利能力持续增长,销售及研发投入增加、打造品牌优势,现金流增长。
高毛利线上渠道占比增加、核心大单品增长拉动2022/23Q1 毛利率增长3.24pct/2.46pct 至69.70%/70.03%。通过增强品牌宣传和研发打造品牌和产品优势,2022/23Q1 销售费用率增长0.65pct/0.86pct 至43.63%/43.23%,研发费用率增长0.35pct/0.81pct 至2.00%/3.20%。23Q1 末增强备货致存货周转放缓,经营现金流同增19.88%至4.10 亿元。
深化大单品策略,新老大单品迭代增长,电商发展望持续亮眼。珀莱雅加速推进大单品策略,“早C 晚A”系列持续发力,同时上线新品云朵防晒,有望成为新晋大单品并持续放量;彩棠品牌2023 年3 月推出争青流玉系列,完善彩妆布局,进一步提升品牌力。公司电商表现突出,通过超头合作、抖音带货等方式提升品牌知名度,看好公司长期发展潜力。
估值
考虑到公司2022 年末股本增加,调整盈利预测,预计2023 至2025 年EPS为3.67 元、4.53 元、5.56 元;市盈率分别为45 倍、36 倍、30 倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
店效提升不及预期,数字化转型不及预期,新品销售不及预期。