事件：2022 年公司实现营业收入63.85 亿元，同比+37.82%，归母净利润8.17 亿元，同比+41.88%；23Q1 实现营业收入16.22 亿元，同比+29.27%，归母净利润2.08 亿元，同比+31.32%。

    　　营收业绩快速增长，子品牌表现亮眼。22 年公司实现营业收入63.85 亿元，同比+37.82%。公司大单品策略不断验证，主品牌珀莱雅以点带面形成红宝石/源力/双抗三大产品家族，核心品类迭代升级实现量价齐升。子品牌增长靓丽，彩棠、OR、悦芙媞均实现盈利。22 年公司线上渠道收入57.88 亿元，同比+47.50%，主要系公司发力电商精细化运营提升效率；线下渠道受疫情影响及日化、百货渠道结构调整，线下渠道收入5.74 亿元，同比-17.62%。

    　　产品优化毛利提升，研发投入赋能长期增长。22 年公司毛利率69.70%，同比+3.24pcts，高毛利大单品持续放量，子品牌彩棠、OR 毛利率全面提升。

    　　公司加大品牌形象宣传推广费用，销售费率同比+0.65pcts 至43.63%；管理/研发费率5.13%/2.00%，分别同比+0.01/+0.35pcts，净利率规模效应下，同比提升1.00pcts 至13.02%。

    　　品牌矩阵持续完善，组织灵活提升效率。公司2022 年品牌版图扩张稳步有序，已搭建起护肤-彩妆-洗护多品牌矩阵，子品牌差异化定位逐步清晰实现盈利。研发端投入建设研发中心实现创新驱动，完成从原料端到成本端关键环节的研发布局。公司着力打造自驱型敏捷组织，快速捕捉市场需求协同内部产品开发，高效灵活组织体系赋能长期增长。

    　　投资建议：公司坚持6*N 战略引领增长，市场敏锐度与渠道建设能力突出，随着品牌矩阵不断完善，子品牌增长曲线提速，公司向上势能不断释放，未来业绩增长可期。预计公司2023~2025 年EPS 分别为3.68/4.61/5.65 元，对应最新PE 分别为42.9/34.2/28.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；营销不及预期；新品孵化不及预期。