事件描述

    　　2022年公司营业收入为63.9亿元，同比增长38%，归母净利润为8.2亿元，同比增长42%。

    　　2023Q1营业收人为16.2亿元，同比增长29%，归母净利润2.08亿，同比增长31%，扣非归母1.98 亿元，同比增长 34.9%。

    事件评论

    　　得益于各品牌大促期间的亮眼表现以及费用的精细化管理下，公司 2022 年四季度收入和归母净利润增长明显提速。2022Q1-Q4公司营收同比分别增长39%/35%/22%/50%，得益于主品牌和子品牌在双十一大促的亮眼表现单四季度收入端明显提速，利润端来看，单四季度毛利率同比提升0.2个百分点，销售/管理/研发费用率分别下降0.2/0.6/0.1个百分点，由于单四季度计提的资产减值损失同比增加1820万元，以及所得税额度同比增加7462 万元，综合使得扣非净利润同比增长 47%，略微慢于收入增速。

    　　2022 年公司大单品梯队和品牌矩阵持续完善助推高增，且伴随产品端的升级和子品牌逐步度过培育期，共促公司盈利水平的进一步抬升。分渠道看2022年全年，公司线上直营渠道增长60%，占比提升10个百分点至70%，线上直营的天猫、抖音等渠道为主要收入贡献，线上分销渠道增长17%，而线下渠道处于持续调整阶段，占比进一步下降至9%分品牌看，2022年珀莱雅主品牌增长37%，奠定高增的基本盘，珀莱雅品牌在天猫平台各品类市场地位均进一步提升，精华/面膜/眼霜/面霜品类分别排名第1/第4/第4/第9；而子品牌彩棠同比增长132%，“三色修容盘”和“双拼高光盘”持续保持高光类目优势，此外OR/悦芙媞分别增长510%/188%且规模均破亿量级。盈利端来看，由于渠道结构的不断优化，以及主力大单品策略持续深化为毛利率提升奠定有效基础，公司2022年毛利率同比提升3.2个百分点，销售费用率同比增0.65个百分点，管理费用率基本持平，研发费用率同比增长0.35个百分点，整体而言，公司经营性利润率由于公司大单品策略的4有效贯彻在2022年实现进一步优化，实际扣非净利率提升幅度偏低，主要由2022年度所得税增幅较大以及资产减值损失的计提同比增加所致。

    　　2022年各品牌基础夯实、势能向上，使得公司在2023Q1行业需求较为透支的情况下，仍录得高增长。202301公司实现营业收入同比增长29%，同时根据公司2023年1-2月经营数据的披露，1-2月营业收入初步测算同比增长25%左右，显现出3 月份凭借38大促亮眼表现公司收入端增长进一步加速，一季度毛利率持续提升、同比增加2.5个百分点，销售费用率同增0.85个百分点，管理费用率同增0.7个百分点，研发费用率同增0.8个百分点，扣非归母净利率同增 0.5pct，盈利能力保持持续提升状态。

    　　投资建议：我们认为，当前进入二季度，防晒等子品类需求的凸显、618 大促的来临，有望逐渐推动行业增速平稳回升，在此过程中，我们认为公司丰富大单品储备和品牌矩阵，有望助力其获得优于行业的增长，预计2023-2025年EPS分别为3.66、4.57、5.55元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧；

    　　2、新品牌、新品类等项目孵化风险。