本报告导读：

    　　公司4月经营数据亮眼，主品牌、彩棠同步高增。618公司加大超头直播布局，维持稳定的价格策略，有望延续高增。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持2023-2025 年EPS 预测3.66、4.58、5.61 元，目标价218.4 元，维持增持评级。

    　　4 月经营数据亮眼，新品双抗精华3.0 趋势向好。公司发布4 月主要品牌经营数据公告，2023 年4 月主品牌珀莱雅天猫旗舰店、抖音平台GMV 分别为2.28、1.35 亿元左右，分别同比+57%、+40%左右。彩棠品牌天猫旗舰店、抖音平台GMV 为0.45、0.29 亿元左右，分别同比+95%、+69%左右。整体延续23Q1 以来的高增趋势，推测主要因主品牌珀莱雅4 月新升级的“双抗精华3.0”销售亮眼，同时新推双抗水乳等产品，通过大单品放量+品类连带继续提升品牌势能。

    　　618 加大超头直播布局，有望延续高增。23 年618 在平台端缺乏增量流量的情况下，公司积极合作超头直播，主品牌预计有11 个产品登录李佳琦直播间，环比22 年双十一增加3 个。价格策略上，核心大单品价格体系稳定，机制与22 年双十一接近，仅在赠品上加码增强价值感，部分非核心产品加大促销力度（美白产品双白瓶买一送一，推测希望积极抢占美白市场份额）。预计在大单品放量+超头主播加持下，公司618 有望延续高增。

    　　子品牌多点开花，迈向集团化布局。依托主品牌的运营经验及组织能力，2022 年公司子品牌迎来发展拐点，目前已搭建包含护肤-彩妆-洗护的品牌矩阵，其中彩棠、悦芙媞、OR22 年均实现翻倍以上高增，收入规模分别达5.7 亿、1.9 亿、1.3 亿，后续有望接力成长。

    　　风险提示：市场竞争加剧，新品牌不及预期，营销投放大幅增长。