预告Q2 净利润同比增长82%-104%

    　　珀莱雅发布1H23 业绩预告：预计1H23 实现净利润4.6-4.9 亿元，同比增长55%-65%，实现扣非净利润4.35-4.65 亿元，同比增长55%-66%。分季度看，我们测算单Q2 实现净利润2.52-2.82 亿元，同比增长82%-104%，实现扣非净利润2.37-2.67 亿元，同比增长77%-99%。业绩超出市场预期，我们预计主因618 表现优异，叠加去年同期防晒退货带来的低基数效应，重申看好公司作为国货龙头的高质量可持续成长趋势。

    　　关注要点

    　　1、618 公司旗下全线品牌表现优异，多品牌矩阵进一步夯实。根据公司官方战报，618 主品牌珀莱雅天猫GMV同增超80%，位列美妆榜TOP4；抖音GMV同增超80%，位列美妆榜TOP6；京东GMV同增超70%；红宝石面霜等六款单品GMV破亿元。彩棠天猫GMV同增超50%，位列国货彩妆榜TOP2；抖音GMV同增超70%，位列彩妆榜TOP4；修容、遮瑕等单品稳居细分类目前列。

    　　Off & Relax天猫双店GMV同增超300%，在天猫及抖音头发护理等类目中排名快速跃升。根据我们追踪的数据，Q2 珀莱雅+彩棠在猫旗+抖音合计GMV同增超65%，大幅跑赢行业平均水平，彰显竞争实力。

    　　2、大单品持续升级推新，支撑公司及品牌规模向上突破。主品牌珀莱雅4月升级双抗精华至3.0 版本，市场反馈良好，5 月升级红宝石眼霜至2.0 版本；同时，5 月上新循环系列（水、乳、霜），主打保湿补水功效，含专研成分Encorelane（安可宁糖），在锁水、输水、储水方面表现出色，目前位列天猫面部套装新品榜TOP10。彩棠5 月推出气垫粉霜，7 月上旬销量超6000 件，跃居天猫气垫BB新品榜TOP1。

    　　3、重申看好公司作为国货龙头的高质量可持续成长趋势。展望后续，我们认为公司成长逻辑清晰：①主品牌：明星系列产品升级及产品线扩充持续进行，支撑品牌规模不断向上突破；②子品牌：第二梯队矩阵贡献持续提升，彩棠计划于年内逐步布局粉底液、气垫、粉霜等底妆类目，有望带动其销售再上新台阶；悦芙媞聚焦年轻油皮肌肤，完善清洁线、控油线、舒缓线产品布局；OR强化品牌定位，由头皮健康解决方案延伸至头发护理，我们预计收入有望较快成长。继续看好公司作为优质国货龙头的广阔成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司明星单品持续放量，多品牌矩阵不断夯实，上调2023/2024 年净利润预测6%/7%至11.1/13.9 亿元，当前股价对应2023/2024 年38/30 倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价（除权后）157 元不变，对应2023/2024 年56/45 倍P/E，有49%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧；新品推广不及预期；新品牌培育不及预期。