投资要点

    　　发布2023 年半年度业绩预告，公司预计2023H1 归母净利同增55%~65%。公司发布2023 年半年度业绩预告，公司预计2023H1 实现归母净利润为4.6~4.9 亿（同比增长55%~65%），实现扣非净利润为4.35~4.65 亿元（同比增长55%~66%）。对应2023Q2，公司预计实现归母净利润为2.52~2.82 亿元（同比增长81%~103%），实现扣非净利润为2.37~2.67 亿元（同比增长77%~99%）。公司预告的2023H1 业绩范围超出市场此前预期。

    　　“618”大促大单品矩阵布局完备，注重线上线下联动。（1）产品布局：

    　　①主品牌珀莱雅：在“618”主推产品包括早C 晚A 精华套装、双抗精华/眼霜/面膜、红宝石精华/面霜/水乳、源力精华、双白瓶精华等。②彩棠：“618”主推产品包括三色遮瑕膏、妆前乳隔离霜和高光修容盘。③OR：“618”主推产品包括明星产品温泉洗发水等。（2）营销策略：从线上投放平台看，淘系和抖音仍为最主要的两个平台。6 月16~29 日，珀莱雅在全国6 城7 店陆续开展“科学配方”主题展，在酒咖的主题展区带来肌肤问题的科学解答。彩棠加强天猫、抖音平台自播力度，天猫自播间位居天猫国货彩妆自播榜第一。5 月18~27 日，Off&Relax 联合单向空间在多地推出“生活代谢指南”线下书桌，重体验扩大品牌声量。

    　　“618”战报多品牌表现亮眼。①珀莱雅：在天猫、抖音和京东国货美妆成交金额排名中均位列第一，并位列天猫美妆第四位。从“618”期间成交金额看，天猫、抖音均同增80%+。红宝石面霜、双抗面膜、源力精华2.0、早C 晚A 套组、双抗精华3.0、红宝石精华2.0 均成交破亿。②彩棠：“618”期间位列天猫彩妆国货品牌第二，抖音彩妆品牌第四。多款爆品实力突围，三色修容盘位居天猫高光类目品牌No.1，三色遮瑕盘位居天猫遮瑕类目排名No.1，大师妆前乳位列天猫隔离/妆前类目No.2，双拼高光位列天猫高光类目No.2。③OR：天猫“618”双店总销售额同比增长300%+，温泉发膜、温泉洗发水热卖。

    　　盈利预测与投资评级：公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，在天猫，抖音等多电商平台销售排名领先，展现其强品牌力。多系列大单品矩阵战略推进顺利，未来经营韧性可期。我们将公司2023-25年的归母净利润从 10.41/12.94/15.70 亿元调整为10.77/13.50/16.50 亿元，分别同增 31.70%/25.42%/22.20%，当前市值对应2023-25 年 PE 为39/31/25X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，新品牌拓展不及预期等。