投资要点

    　　公司公告：2023H1业绩预告，经初步核算，2023年上半年，公司实现归母净利润4.6-4.9 亿元，同比增长55%-65%；实现扣非归母净利润4.35-4.65 亿元，同比增长55%-66%。

    　　中报业绩大超预期，体现较强的阿尔法。预计2023Q2 实现归母净利润2.52-2.82 亿元，同比增长82%-104%。剔除去年Q2 防晒退货的影响（去年羽感防晒退货减少净利润约5500万元），今年Q2的净利润增速仍在30%-46%的区间，在整体消费复苏疲软的环境下，体现出较强的阿尔法，主要因大单品势能的持续释放及二三线品牌盈利能力的提升。

    　　618表现一骑绝尘，主品牌与子品牌均有显著增长。珀莱雅主品牌获多平台国货美妆第一，天猫平台珀莱雅跃排名护肤品类NO.4，同比增长80%+。红宝石面霜/双抗面膜/源力精华/早C 晚A 套盒/双抗精华/红宝石精华，分别实现销量50 万+/500 万+/30万+/40 万+/100 万+/50 万+件，GMV 同比增长333%/317%/56%/43%/39%/21%。子品牌彩棠同样实现亮眼成绩，排名天猫彩妆类第6，同比增长50%+，抖音渠道持续放量，排名第4，同比增长70%+。Off-relax 天猫双店同比增长300%+，抖音同比增长60%+。悦芙媞天猫/抖音分别同比增长30%/130%。

    　　战略先行，架构灵活，顺势而为。公司自2020年提出大单品策略，从精华赛道入手，抓住早C 晚A 风口，积极调整组织架构、适应新渠道&新产品发展；2022 年大单品金字塔矩阵正式成型；2023年大单品升级裂变，步入业绩释放期，逆势增长。过往allin的勇气让公司数次把握住风口，随着产品力的提升，品牌在内卷赛道中逐渐站稳脚跟。未来也将凭借对市场的敏锐洞察力、灵活的组织架构、超高的运营效率，为业绩的稳定增长保驾护航。

    　　投资建议：公司中报业绩超预期，剔除去年同期防晒退货影响，Q2单季度有超过30%的业绩增速。618表现在国货中一骑绝尘，主品牌与子品牌均有显著增长，看好公司未来业绩的持续稳定增长。我们上调23-25年eps预测，分别为2.77/3.63/4.57，对应7.12日收盘价pe分别为38.1/29.1/23.1x，维持增持评级。

    　　风险提示：化妆品系统性风险，品牌提升不达预期，国内可选消费增速回落。