业绩简评
公司8 月29 日公告,2Q23 营收20.05 亿元、同比+46.22%,归母净利润2.91 亿元、同比+110.41%(若剔除羽感防晒5500 万元影响、同比+50.6%),扣非归母净利润2.81 亿元、同比+109.37% , 收入与归母净利润均超过此前预告值(19.23/2.82 亿元)。中报分红10 派3.8 元(含税)。
经营分析
Q2 归母净利率升至14.53%,录得上市以来除3Q22 最高,主要原因是1)线上直营占比提升+持续深化大单品策略毛利率提升(Q2 毛利率同比+2.3PCT 至70.9%);2)资产减值损失减少,Q2 计提损失0.26 亿元、占比1.3%(去年同期因羽感防晒影响计提损失0.73 亿元、占比5.3%)。宣传推广费用增加、销售费用率同比提升,2Q23 销售/管理/研发费用率43.83%/4.83%/1.98%、同比+1.2/+0.3/-0.3PCT。
大单品策略进入收获期,各品牌表现突出、收入端超预期。
1)珀莱雅品牌:大单品引领下仍保持优质&快速增长,1H23收入28.92 亿元、同增36%,其中双抗/红宝石/源力系列同比增100%左右/增70%+/增36%+,下半年侧重人群破圈拉动销量进一步增长、期待新系列+红宝石精华3.0;2)彩棠:延续亮眼表现、1H23 收入4.14 亿元、同比+78.65%,下半年持续聚焦强化底妆优势、预计上新气垫/粉饼等;3)子品牌OR/悦芙媞:增势喜人,1H23 收入0.97/1.32 亿元、同比+94.2%/64.8%。
线上延续亮眼表现,线下修复、日化恢复增长。1H23 线上收入33.3 亿元、同增44%,其中直营/分销同比+52%/+19%;线下收入2.9 亿元、同比-5.8%,其中日化同增5.6%。
盈利预测、估值与评级
7 月受天猫618 虹吸效应影响+抖音超品日错期、账号调整(更精准匹配人群)影响、电商数据有所波动,8 月回到良好增长。持续引领行业变革的本土美妆集团,成长性&业绩兑现能力强,上调盈利预测,预计23-25 年归母净利润11.13/13.92/17.22 亿元(前值10.32/12.88/16.15 亿元),同比+36%/+25%/+24%,对应23-25 年PE 分别为35/28/23倍,维持“买入”评级。
风险提示
新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。