业绩简评

    　　公司8 月29 日公告，2Q23 营收20.05 亿元、同比+46.22%，归母净利润2.91 亿元、同比+110.41%（若剔除羽感防晒5500 万元影响、同比+50.6%），扣非归母净利润2.81 亿元、同比+109.37% ， 收入与归母净利润均超过此前预告值（19.23/2.82 亿元）。中报分红10 派3.8 元（含税）。

    　　经营分析

    　　Q2 归母净利率升至14.53%，录得上市以来除3Q22 最高，主要原因是1）线上直营占比提升+持续深化大单品策略毛利率提升（Q2 毛利率同比+2.3PCT 至70.9%）；2）资产减值损失减少，Q2 计提损失0.26 亿元、占比1.3%（去年同期因羽感防晒影响计提损失0.73 亿元、占比5.3%）。宣传推广费用增加、销售费用率同比提升，2Q23 销售/管理/研发费用率43.83%/4.83%/1.98%、同比+1.2/+0.3/-0.3PCT。

    　　大单品策略进入收获期，各品牌表现突出、收入端超预期。

    　　1）珀莱雅品牌：大单品引领下仍保持优质&快速增长，1H23收入28.92 亿元、同增36%，其中双抗/红宝石/源力系列同比增100%左右/增70%+/增36%+,下半年侧重人群破圈拉动销量进一步增长、期待新系列+红宝石精华3.0；2）彩棠：延续亮眼表现、1H23 收入4.14 亿元、同比+78.65%，下半年持续聚焦强化底妆优势、预计上新气垫/粉饼等；3）子品牌OR/悦芙媞：增势喜人，1H23 收入0.97/1.32 亿元、同比+94.2%/64.8%。

    　　线上延续亮眼表现，线下修复、日化恢复增长。1H23 线上收入33.3 亿元、同增44%，其中直营/分销同比+52%/+19%；线下收入2.9 亿元、同比-5.8%,其中日化同增5.6%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　7 月受天猫618 虹吸效应影响+抖音超品日错期、账号调整（更精准匹配人群）影响、电商数据有所波动，8 月回到良好增长。持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强，上调盈利预测，预计23-25 年归母净利润11.13/13.92/17.22 亿元（前值10.32/12.88/16.15 亿元），同比+36%/+25%/+24%，对应23-25 年PE 分别为35/28/23倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。