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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605):业绩高增彰显优异品牌力

http://www.chaguwang.cn  机构:华福证券有限责任公司  2023-08-30  查股网机构评级研报

  公司发布23年中报,23H1营收36亿元/yoy+38%,归母净利润5.0亿元/yoy+68%(剔除23Q2防晒减值影响则yoy+42%),扣非归母净利润4.8亿元/yoy+70%;毛利率71%/yoy+2.1pct,主要系线上直营占比增加、大单品策略推行良好,归母净利率14%/yoy+2.5%。23Q2营收20亿元/yoy+46%,归母净利润2.9亿元/yoy+110%(剔除23Q2防晒减值影响则yoy+51%),扣非归母净利润2.8亿元/yoy+109%;毛利率71%/yoy+2.3pct,归母净利率15%/yoy+4.4pct。每10股拟派发现金红利3.8元(含税)。

      渠道运营效率保障强盈利能力。分渠道看,23H1线上直营/线上分销/线下营收27/7/3亿元,yoy+52%/+19%/-6%,占比73%/19%/8%。23H1珀莱雅品牌天猫官旗/抖音/京东分列各平台美妆排名第4/第3/第7,在国货中均位列第1 。上半年主品牌珀莱雅天猫/抖音/京东占线上营收分别45%+/20%+/10%+,天猫/抖音复购率38%/20%、ROI分别3.2/3+,强品牌力与精准投放保障公司渠道运营效率,抖音优化三大系列矩阵账号。

      大单品纵向升级和横向拓展思路清晰。分品牌看,23H1珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞营收28.9/4.1/1.0/1.3亿元,yoy+36%/+79%/+94%/+65%,占比80%/11%/3%/4%,均盈利。珀莱雅品牌夯实大单品策略,原有大单品双抗精华升级3.0、双抗系列升级调整水乳霜、红宝石面膜和红宝石冰陀螺眼霜推出2.0,系列扩充至保湿功效的“循环系列”和敏感肌防晒“云朵防晒”。

      品牌建设期宣传推广费投入加大。23H1销售/管理/研发/费用率44%/5.3%/2.5%,yoy+1.0/+0.5/+0.2pct,销售费用率略有增加,其中宣传推广费同比+50%,宣传推广费率同比+3.1pct;23Q2销售/管理/研发/费用率44%/4.8%/2.0%,yoy+1.2/+0.3/-0.3pct。

      盈利预测与投资建议:公司大单品策略持续提升品牌价值,强运营能力保障多渠道高增,管理能力和组织效率先进。维持盈利预测,预计23-25年归母净利润为11.3/14.9/18.9亿元。维持23年55倍目标PE,对应目标价157元,维持“买入”评级。

      风险提示:新品和新品牌不及预期,营销费用侵蚀利润,竞争加剧。

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