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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605):业绩超预期 多品牌表现靓丽

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2023-08-30  查股网机构评级研报

报告摘要:

    事件:

    珀莱雅发布2023 年半年报,2023H1 公司实现营收36.27 亿元/+38.12%,归母净利润4.99 亿元/+68.21%,扣非归母净利润4.79 亿元/+70.49%,非经常性损益0.21 亿元,主要来自政府补助。2023Q2 单季度公司实现营收20.05 亿元/+46.22%,归母净利润2.91 亿元/+110.41%,扣非归母净利润2.81 亿元/+109.37%,业绩超预告上限。拟每10 股派发现金红利8.7元(含税)。

    点评:

    线上渠道表现亮眼,各品牌各品类齐头并进。公司23H1 主营收入36.19亿元/+38.36%,分渠道看:1)线上营收33.30 亿/+44.23%/占比92.03%,其中直营营收26.59 亿/+52.36%/占比73.49%,分销营收6.71 亿/+19.04%/占比18.54%;2)线下营收2.89 亿/-5.81%/占比7.97%,其中日化营收2.41 亿/+5.64%/占比6.66%,其他营收0.48 亿/-39.15%/占比1.31%。分品牌看:报告期内公司终止销售代理品牌,仅经营自有品牌,1)珀莱雅营收28.92 亿/+35.86%/占比79.87%;2)彩棠营收4.14 亿/+78.65%/占比11.45%;3)OR 营收0.97 亿/+94.17%/占比2.69%;4)悦芙媞营收1.32亿/+64.80%/占比3.64%;4)其他品牌营收0.84 亿/+10.71% /占比2.35%。

    分品类看:1)护肤类营收30.56 亿/+38.06%/占比84.44%;2)美容彩妆类营收4.66 亿/+32.30%/占比12.87%;3)洗护类营收0.97 亿/+94.17%/占比2.69%。

    持续增加销售与研发投入,规模效应下费用率小幅增长。23H1 公司期间费用率50.55%/+1.41pct,其中:销售费用率43.56%/+1.03pct,主要系加大新品牌孵化,以及线下和海外渠道探索;管理费用率5.30%/+0.46pct,主要因股权激励费用增加;研发费用率2.52%/ +0.20pct,研发投入持续加大;财务费用率-0.84%/-0.27pct。

    投资建议:公司主品牌大单品策略持续有效,子品牌增长强劲并实现初步盈利,看好未来主品牌与子品牌协同发力,驱动业绩高速增长。预计公司2023-2025 年营收分别为81.91 亿/101.43 亿/122.30 亿,归母净利润分别为10.86 亿/13.54 亿/16.55 亿,对应PE 分别为36 倍/29 倍/24 倍。

    维持“买入”评级。

    风险 提示:市场竞争加剧;消费力复苏不及预期;新品推广不及预期;品牌声誉风险;业绩预测和估值判断不达预期。

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