公司发布中报:公司23H1 实现营业收入36.27 亿元(+38.1%),实现归母净利润4.99 亿元(+ 68.2%)。单Q2 看,公司实现营业收入20.05 亿元(+46.2%),归母净利润2.91 亿元(+110.4%)。此前公司发布业绩预告,预计23H1 利润同比增长55%-66%,本次业绩超业绩预告上限。公司23H1 拟10 派3.8 元,占中报归母净利润的30.2%。
主品牌保持快速增长,新品牌接力高增,逐步贡献盈利。23H1 主品牌珀莱雅实现营业收入28.92 亿元(+35.9%),彩棠实现营业收入4.14 亿元(+78.7%),OR 实现营业收入0.97 亿元(+94.2%)引领增长,悦芙媞实现营业收入1.32 亿元(+64.8%),各品牌均实现盈利。
线上渠道驱动增长,抖音占比进一步提升。公司23H1 线上实现营业收入33.30 亿元(+44.2%),其中天猫/抖音/京东占比分别约为45%/20%/10%,抖音平台占比较2022 全年进一步提升约5pct,其他平台占比基本持平;线下实现营业收入2.89 亿元,同比下滑5.8%。
大单品占比、复购率持续提升。23H1 珀莱雅大单品占珀莱雅品牌 50%+,占天猫平台75%+,占抖音平台 60%左右,占京东直营 55%+。其中,双抗系列占天猫比 40%左右,红宝石系列占天猫比 26%左右,源力系列占天猫比 10%左右。随着大单品占比提升,公司天猫客单价持续提升,23H1 天猫客单价约320 元,较2022 全年提升约40 元,抖音客单价约为280元。珀莱雅品牌大单品复购率达35%以上,较2022 年提升约5pct。
毛利率提升+资产减值损失减少,公司盈利能力继续提升。1)毛利率:23H1 公司毛利率为70.5%,同比提升2.4pct,一方面系子品牌毛利率持续提升,另一方面精华品类持续保持高毛利,其他品类(面膜、面霜等)毛利率提升。2)费用率:23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为43.6%/5.3%/2.5%,同比分别+1.0pct/+0.5pct/+0.2pct。3)23H1 计提资产减值损失0.52亿,其中存货跌价损失0.42 亿,长期股权投资减值损失0.11 亿,去年同期合计为0.9 亿,同比降低42%。4)净利率:23H1 公司归母净利率为13.8%,同比增长2.5pct,其中Q1 和Q2净利率分别为12.8%和14.5%,同比增长0.2pct 和4.4pct。
根据中报,我们调整盈利预测,预测2023-2025 年归母净利润分别为11.3/14.6/18.4 亿元(原2023-2025 为10.9/14.3/18.1 亿元),DCF 目标估值139.70 元,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期