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珀莱雅(603605)机构评级研报股票分析报告

 
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珀莱雅(603605):净利率持续提升 多品牌矩阵引领增长

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2023-09-01  查股网机构评级研报

  事件概述

      8月29日,公司发布2023年半年报,23H1公司营收36.27亿元,同增38.12%;归母净利润4.99亿元,同增68.21%;扣非后归母净利润4.79亿元,同增70.49%。23Q2营收20.05亿元,同增46.22%;归母净利润2.91亿元,同增110.41%;扣非后归母净利润2.81亿元,同增109.37%。

      分析与判断

      Q2业绩高增,运营指标优异。23Q2归母净利润同增110.41%;扣非归母净利润同增109.37%,业绩实现三位数亮眼增速。利润端,公司毛利率/净利率分别同比+2.39/+2.81pcts。受益于线上直营占比增加,大单品策略持续深化,毛利率水平显著提升。费用端,23H1销售/管理/研发费用率分别43.56%/5.30%/2.52%,同比+1.03/+0.46/+0.19pcts。

      23H1研发费用为0.92亿元,同增49.87%,公司持续推进国际科学研究院建设,新增多项研发专利,积极参与行业标准起草,持续深化新品研发策略。

      “大单品策略”持续深化,多品牌矩阵引领增长。分品牌看,珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞分别实现收入28.92/4.14/0.97/1.32 亿元, 同增35.86%/78.65%/94.17%/64.80%。彩妆、洗护品牌表现亮眼。

      其中,主品牌珀莱雅不断升级明星单品并加强大单品可持续属性,强化产品心智。23H1 在天猫平台,精华品类排名第1,面霜、面膜品类排名第2,眼霜品类排名第5。彩棠持续推新上市,23H1 天猫腮红类目排名第2,新品市场反馈良好,不断拓宽赛道,提升市场份额。洗护品牌OR 持续深化品牌头皮健康专家心智,618 期间分别获天猫国际进口洗发水热卖榜排名第2、护理发膜热卖榜排名第1。悦芙媞聚焦品类搭建,全新升级大单品,有效提升消费者对于品牌定位的认知。公司持续推进“6*N”战略,进一步深化“多品牌、多品类、多渠道”策略,继续夯实“大单品策略”,旗下各品牌销售势头向好,看好国货龙头持续领跑。

      产品均价稳步提升,彩妆洗护销售亮眼。分品类看,护肤/彩妆/洗护类分别实现收入30.56/4.66/0.97 亿元,同增38.06%/32.30%/94.17%,占比84.44%/12.87%/2.69%,洗护类产品实现高速增长。均价方面,护肤/彩妆/洗护类产品2023Q2 均价分别55.66/92.73/87.96 元,同增43.54%/45.94%/61.96%,环增14.70%/14.89%/33.47%。公司通过产品更新迭代,推动产品价格上升,均价较高的产品销量增长拉动整体均价上升。另外,随着洗护类产品线上直营销售占比增加,产品均价将持续提升。

      投资建议

      公司坚持长期主义,立足“6*N”战略,持续深化“大单品策略”,品类品牌矩阵完善,推新速度快且方法论完备,组织管理效率高效,多维度构建品牌壁垒,彩妆、防晒、洗护新品培育进展顺利,公司“618”等大促节点表现亮眼,期待品牌拾级而上不断超越自我。预  计23-25 年营收81.09/101.31/121.05 亿元, 同比+27.0%/+24.9%/+19.5%;归母净利润10.79/13.88/17.05 亿元,同比+32.0%/+28.7%/+22.8%。对应EPS 分别为2.72/3.50/4.30 元/股;对应PE为37/28/23倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      行业竞争加剧风险;消费不及预期风险;新品推出不及预期风险;产品质量问题风险;流量分散导致营销成本增加,利润受影响风险;核心人才与技术流失等风险。

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