公司发布23H1 业绩：

    23H1：实现营收36.27 亿元（+38.12%），归母净利润4.99 亿元（+68.21%），扣非净利润4.79 亿元（+70.49%）；

    23Q2：实现营收20.05 亿元（+46.22%），归母净利润2.91 亿元（+110.41%），扣非净利润2.81 亿元（+109.37%）。业绩表现超此前市场预期。

    23H1 收入端：大单品策略成效亮眼，线上持续高增按品牌：珀莱雅28.92 亿元（35.86%），彩棠4.14 亿元（+78.65%），OR0.97 亿元（+94.17%），悦芙媞1.32 亿元（+64.80%）。公司持续夯实大单品策略，珀莱雅主品牌方面，双抗精华升级至3.0 版本，红宝石面膜及红宝石冰陀螺眼霜推出2.0 版本，并推出新系列“循环系列”及“云朵防晒单品”。大单品收入端占比达到50%+；彩棠方面进一步完善品类布局，顺利放量实现业绩高增。

    按品类：护肤30.56 亿元（+38.06%），彩妆4.66 亿元（+32.30%），洗护0.97 亿元（+94.17%）；

    按渠道：线上直营26.59 亿元（+52.36%），线上分销6.71 亿元（+19.04%），线下日化2.41 亿元（+5.64%），线下其他0.48 亿元（-39.15%）。公司线上渠道运营能力持续提升助推线上收入持续高增。珀莱雅品牌方面，线上深化大单品策略，强化抖音全域运营。线下日化拓展新型商城集合店合作，强化专柜建设，深化多个零售系统直营合作

    盈利端：盈利能力持续提升，费控能力保持良好稳定23H1：毛利率70.15%（+2.39pct），销售/管理/研发费用率分别为43.56%（+1.03pct）/7.82%（+0.65pct）/2.52%（+0.2pct），净利率14.56%（+2.81pct）；23Q2：毛利率70.90%（+2.27pct），销售/管理/研发费用率分别为43.83%（+1.15pct）/6.81%（-0.01pct）/1.98%（-0.29pct），净利率15.26%（+5.12pct）；毛利率方面，公司持续深化大单品策略，原有大单品升级+积极推进更高价格带新品系列助推客单价提升，23H1 子品牌彩棠、悦芙媞、OR 毛利率实现持续上升。费控能力方面，销售费用率由于宣传推广费提升而略有上升，23H1 管理费用率由于股权激励费用同比增加。净利率方面，毛利率提升+资产减值损失计提减少助推净利率实现提升，公司盈利能力持续提升。

    投资建议：维持买入评级

    公司坚持推进大单品策略，子品牌顺利放量且毛利率持续提升，整体盈利能力不断上升。维持盈利预测，预计23-25 年归母净利分别为10.52、13.10 和16.41 亿元，维持买入评级。

    风险提示：宏观经济下滑、新品牌业绩表现不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险。