业绩简评

    　　公司 10 月 23 日公告，3023 营收 16.22 亿元、同比+21.36%，归母净利润 2.46 亿元、同比+24.24%，扣非归母净利润 2.47 亿元、同比+25.95%。

    　　经营分析

    　　收入&利润符合预期，归母净利率录得上市以来单季度最高。Q3 归母净利率升至 15.2%、同比+0.35PCT。大单品策略持续发力+收缩达人合作&促销活动，Q3毛利率同比+0.67PCT至 72.66%；销售费用率 42.62%、同比-1.09PCT，管理费用率 5.83%、同比-2.3PCT（去年同期包含股权激励费用），研发费用率同比-0.26PCT 至 2.3%。净利率同比提升幅度小于毛利率提升+费用率下降幅度，主要系 Q2 相关税费在 Q3 实际缴纳、所得税增多，以及资产减值损失增多。

    　　分品牌，珀莱雅品牌表现稳健、预计 Q3 同增 15%-20%，彩棠延续靓丽、预计 Q3 同增40%+。

    　　拆分量价看，Q3 护肤类营收同比+16%（其中量/价同比-26%/+57%）、彩妆类营收同 比 +36%（其中量/价 同 比-1%/+37%）

    　　分渠道，预计 Q3 线上同增 20%左右、线下同增 40%左右。

    　　大单品“保驾护航”+超头流量加持，看好双“11”舰丽增长。珀莱雅品牌（双抗系列+源力系列+红宝石系列+双白瓶+能量护肤三件套+早 C 晚A精华组合等）15款产品+彩棠4款产品已确定参加超头主播 10.24“双 11”超级美妆节，参与数量同环比均增多、折扣同比略有加大。

    　　展望 24年，珀莱雅品牌源力+红宝石+双抗三大系列继续发力、能量系列+专柜调整望助力线下快增，防晒新品矩阵贡献增量；彩棠粉底、气垫等产品积极调整&升级，望拉动品牌持续高增。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　Q3 淡季表现好于行业、a 能力突出。持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强，略上调盈利预测，预计23-25 年归母净利润 11.39/14.09/17.23 亿元，同比+39%/+24%/+22%，对应23-25年PE分别为32/26/21倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。