事件：

    　　公司发布2023 年3 季报：前3 季度营收52.49 亿元 （同比32.5%），归母净利7.46 亿元（同比50.6%），扣非归母净利润7.26 亿元（同比52.2%）；23Q3 营收16.22 亿元 （同比21.4%），归母净利2.46 亿元（同比24.2%），扣非归母净利润2.47 亿元（同比26.0%）。

    　　产品端升级上新，成长延续、盈利走高

    　　能量系列：2023Q3 上新能量系列套装，主打皮肤能量供给+根源抗下垂，定位400 元+价格带。双抗系列：双抗精华升级3.0 版本，升级调整双抗系列水乳霜，持续强化双抗系列心智。红宝石系列：红宝石面霜推出3.0 版本并新增轻润版，红宝石面膜与红宝石冰陀螺眼霜推出2.0 版本，并对红宝石水乳进行升级，多维度满足消费者的不同需求。其它：同时推出主打保湿功效的“循环系列”与对敏感肌更友好的“云朵防晒”单品。聚焦双抗、红宝石、源力三大家族系列，23H1 主品牌珀莱雅营收同比增长35.9%，前3 季度综合毛利率同比提升1.7pct 至71.2%，毛利率达历史最高水平。

    　　积极备战双十一，增长势能有望延续

    　　根据“所有女生会员服务中心”小程序，主品牌珀莱雅合计将有16 个SKU参与10 月24 日双十一超级美妆节，同比2022 年参与的SKU 数量（8 个）大幅增加。公司持续打造与优化核心大单品矩阵，并不断深化“多品牌、多品类、多渠道”策略，在美妆大盘整体弱复苏趋势下增长势头延续，强阿尔法属性凸显。当前，主品牌在多系列大单品矩阵驱动下品牌势能持续向上，子品牌多点发力逐步贡献新增量，增长势能有望持续释放。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司基本面较为稳健，维持此前盈利预测、目标价与评级。预计公司2023-2025 年收入分别为82.49/103.23/126.76 亿元，对应增速分别为29.2%/25.1%/22.8%；归母净利润分别为10.77/13.47/16.87 亿元，对应增速分别为31.8%/25.1%/25.2%；EPS 分别为2.72/3.40/4.25 元/股。考虑到公司作为国货龙头享有估值溢价，依据可比公司估值，给予公司2024 年36 倍PE，对应目标价122.4 元人民币，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；销售费率上行超预期；新品牌孵化风险；新品类培育风险