投资要点:

    Q3 业绩延续快速增长。2023Q1-Q3，公司实现营收52.49 亿元（同比+32.47%），归母净利润7.46 亿元（同比+50.60%），经营活动产生的现金流净额7.99 亿元（同比+3.52%）。单Q3 来看，2023Q3 公司实现营收16.22 亿元（同比+21.36%），归母净利润2.46 亿元（同比+24.24%），业绩保持快速增长。

    盈利水平提升，期间费用率控制良好。2023Q1-Q3，公司毛利率同比+1.75 个pct 至71.18%，净利率同比2.03 个pct 至14.76%。单Q3 来看，2023Q3，公司毛利率同比0.67 个pct 至72.66%，净利率同比+0.57至15.21%，盈利水平进一步提升。费用率方面，2023Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为43.27%/5.46%/2.46%/-0.84%，同比分别+0.34/-0.49/+0.05/-0.03 个pct。

    护肤和彩妆类销量有所减少，但平均售价同比提升。（1）护肤：2023Q3，护肤类（含洁肤）产品实现收入13.70 亿元（同比+15.81%），拆分量价来看，销量同比-25.78%，平均售价同比+57.05%，平均售价上升主因单价较高的大单品（精华、面霜类）同比销量增加，收入占比提升；（2）彩妆：2023Q3，美容彩妆类产品实现收入1.97 亿元（同比+36.36%），拆分量价来看，销量同比-0.61%，平均售价同比+37.19%，平均售价上升主因平均售价较高的彩棠品牌收入占比提升；（3）洗护：2023Q3，洗护类产品实现收入5109.25 万元，平均售价同比+82.28%，主因单价较高的线上直营销售占比提升。

    盈利预测与投资建议：公司持续夯实大单品策略，主品牌珀莱雅稳健增长，子品牌彩棠、OR、悦芙媞等收入体量快速提升。预计公司2023-2025年的EPS 分别为2.65/3.41/4.30 元/股，对应2023 年10 月23 日收盘价的PE 分别为35/27/22 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、品牌孵化不及预期风险。