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    公司发布23 年三季报。23Q1-3 营收52.49 亿元，yoy+32.47%；归母净利7.46 亿元，yoy+50.60%，归母净利率14.21%，同增1.71pct。23Q3 营收16.22亿元，yoy+21.36%；归母净利润2.46 亿元，yoy+24.24%，归母净利率15.20%，同升0.35pct。

    财报亮点：

    1）营收方面，多品牌矩阵集团化、大单品系列化成效凸显。

    23Q3 护肤类（含洁肤）产品营收13.7 亿元，同增15.8%，主要系单价较高的大单品（精华、面霜类）同比销量增加，收入占比上升。

    23Q3 美容彩妆类产品营收1.97 亿元，同增36.4%，主要系美容彩妆类产品中平均售价较高的彩棠品牌收入占比上升。

    23Q3 洗护类产品营收0.51 亿元。

    2）成本方面，盈利能力持续优化，23Q1-3 毛利率71.18%，同增1.75pct；23Q3 毛利率72.66%，同增0.67pct，主因主动对促销机制及达人合作调整。

    3）营销方面，23Q1-3 销售费用率43.27%，同增0.34pct，其中Q3 销售费用率42.62%，同减1.09pct。

    4）研发方面，23Q1-3 研发费用率2.46%，同增0.05pct。

    公司靓丽表现印证公司完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁，品牌国货龙头地位进一步夯实；Q3 以来①抖音渠道率先发现流量变化、积极调整直播间提升自播流量，②推出高端能量线延续优秀推新能力、拓宽品牌价格带。

    投资建议：公司在短期销售数据，中期品牌矩阵和长期竞争力多维度均表现优秀，持续看好国货替代背景下综合实力突出龙头销售表现。预计23/24/25 年归母净利润达 11.3/13.7/16.4 亿元，对应35/29/24xPE，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；新品推出不及预期；宏观经济波动风险。