事件概要：

    　　据青眼情报及天猫大美妆，38 大促期间（3.1-3.8），公司旗下珀莱雅、彩棠两个品牌天猫平台GMV 合计超5 亿，其中珀莱雅GMV 为4.95 亿，居护肤类目首位，彩棠GMV4071.7 万，位列彩妆类目TOP5；抖音平台珀莱雅GMV1.89亿，同比增52.4%，位列TOP3。

    　　点评：

    　　开年迄今销售表现优异，1Q 增长可期。38 大促期间公司在天猫、抖音双平台GMV 表现出彩，珀莱雅双平台GMV 近7 亿，彩棠亦有亮眼表现。大促之外，1-2 月两大品牌表现不俗，据青眼情报，1-2 月天猫珀莱雅GMV总计约5.42 亿，其中2 月GMV 居护肤类目首位，彩棠1-2 月GMV 约1.32亿；2 月抖音平台珀莱雅GMV 超2.76 亿，同比增85.1%。我们认为，在自播和头部主播流量支持下，开年迄今的销售数据表明珀莱雅、彩棠两大品牌影响力稳步提升，24Q1 有望在此基础上保持较快增长（2023 年前三季度营收16.2 亿，净利润2.1 亿）。

    　　大单品战略推进，产品组合持续完善。2 月初珀莱雅品牌上新源力面霜2.0，重点新增独家核心成分XVII 型重组胶原蛋白，强调基底膜修复。

    　　源力面霜2.0 的推出意味着公司进军胶原蛋白赛道，在产品功能性方面实现进一步提升。此外，公司与国家级重点实验室共研，在3 月初推出旗舰级防晒产品“盾护”，具有快速均匀成膜、超韧贴合、抗摩擦、无惧汗水等特点，进一步完善主品牌产品矩阵。

    　　公司发展战略清晰，展望2024 年，大单品战略有望持续推进，主品牌珀莱雅以外，彩棠作为第二成长曲线正在崛起，此外，OR、悦芙媞等定位明确，阶梯划分清晰，长期发展实力不断巩固。渠道看，我们预计今年线上自营仍将为营收主力，抖音等新进平台自播能力将继续加强；线下方面，精品商场入驻预计为线下工作重点，调整到位以后线下销售将逐步修复。

    　　预计2023-2025 年将分别实现净利润11.3 亿、14.1 亿和17.4 亿，分别同比增38%、25.2%和23%，EPS 分别为2.84 元、3.56 元和4.38 元，当前股价对应PE 分别为35 倍、28 倍和23 倍，维持“买进”。

    　　风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期