公司发布2024 半年报，24H1 营收+38%、归母净利润+40%，单24Q2 营收+41%、归母净利润+37%，业绩增速亮眼。多品牌齐头并进，线上渠道持续引领增长，整体利润率较为稳定。预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为15.74 亿元、19.56 亿元、23.17 亿元，同比增速分别为32%、24%、18%，对应24PE21.3X、25PE17.1X，维持“强烈推荐”评级。

    　　24H1 业绩增速亮眼，营收净利双增超35%。24H1 公司实现营业收入50.01亿元，同比+37.90%；归母净利润7.02 亿元，同比+40.48%；扣非归母净利润6.79 亿元，同比+41.78%。单Q2，公司实现营业收入28.20 亿元，同比+40.59%；归母净利润3.99 亿元，同比+36.84%；扣非归母净利润3.87 亿元，同比+37.76%。

    　　多品牌齐头并进，线上渠道引领增长。收入拆分来看：

    　　1）分品牌：24H1 珀莱雅收入39.81 亿元，同比+37.67%；彩棠5.82 亿元，同比+40.57%；OR 收入1.38 亿元（+41.91%），悦芙媞1.61 亿元（+22.35%）。

    　　2）分渠道：24H1 线上渠道收入46.80 亿元（+40.52%），其中直营37.24亿元（+40.01%），分销9.56 亿元（+42.52%）。线下渠道收入3.14 亿元（+8.85%），其中日化渠道收入2.23 亿元（-7.66%），其他线下渠道0.91亿元（+92.29%）。

    　　3）分品类：24H1 护肤类收入41.91 亿元，同比+37.12%；美容彩妆6.65 亿元，同比+42.84%；洗护类1.38 亿元，同比+42.26%。

    　　推广费增加致销售费用率提升，利润率较为稳定。24H1 公司整体毛利率为69.82%，同比-0.69pct，稳中略降，预计主要系促销力度加大致线上直营渠道毛利率有所下降。费用率方面，24H1 销售费用率为46.78%（+3.22pct），主要系形象宣传推广费增幅较大；管理费用率为3.54%（-1.76pct），主要系股份支付费用减少；研发费用率为1.89%（-0.63pct）。综合影响下，24H1公司净利率为14.47%（-0.09pct），同比基本持平，盈利能力较为稳定。

    　　费用投放增加等因素致经营性现金流同比下滑。24H1 经营活动现金流净额为6.62 亿元，同比减少43.95%，主要系销售费用增加、618 活动周期提前致达播费用支付账期提前、站外投放费用增加等因素综合影响所致。24H1 应收账款周转天数8.91 天，同比+1.62 天；存货周转天数88.20 天，同比-17.37 天。

    　　盈利预测及投资建议：公司贯彻大单品策略，坚定多品类、多品牌矩阵建设，完善研发体系与产品创新，深耕渠道拓展、精细化运营及多样化营销，具有多维前瞻性战略布局视角，业绩有望实现可持续快速增长。预计公司2024年-2026 年归母净利润分别为15.74 亿元、19.56 亿元、23.17 亿元，同比增速分别为32%、24%、18%，对应24PE21.3X、25PE17.1X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：终端消费疲软、化妆品需求增速放缓的风险，新品销售不及预期的风险，小品牌推广效果不及预期的风险等。