业绩概要：

    公司公告2024 前三季度实现营收69.7 亿，同比增32.7%，录得净利润约10 亿，同比增34%；3Q 实现营收19.6 亿，同比增21.2%，录得净利润约3 亿，同比增20.7%。3Q 业绩略低于预期。

    点评：

    3Q 营收稳健增长，符合预期。以品类看，护肤类实现收入16.5 亿，同比增20.7%，美容类实现收入2.3 亿，同比增18.7%，洗护类实现收入0.75亿，同比增47.2%。Q3 毛利率同比下降2pcts 至70.7%，我们估计主要由于美妆、洗护品牌增长迅速导致营收结构变化，此外品牌促销力度加大亦有一定影响。

    费用看，期间综合费用率同比提升2.02pcts 至51.93%，其中，销售费用率同比提升2.78pcts，估计受品牌营销活动和双十一大促预热影响，其余费率变动总体平稳，管理费用率同比下降0.96pct，研发费用率同比上升0.13pct，财务费用率同比上升0.06pct。

    3Q 经营活动现金净流出约2.6 亿，主要由于大促支付节点提前、支付货款增加等因素影响，同比看，净流出减少1.2 亿。此外，3Q 存货周转天数为128.6 天，同比下降28.2 天，营运效率改善。

    三季度以来，公司旗下品牌陆续推出多款新品，持续推进产品矩阵完善及核心单品系列升级。大促方面，珀莱雅位列天猫美妆榜榜首（截至10月23 日）及抖音美妆日化TOP3（正式期前3 天开门红战报），全程表现值得期待。9 月初公司完成换届，新老团队交接比较顺利，中长期看，公司未来战略明确，品牌形象和梯队已基本成型，影响力和竞争力持续有望持续提升。

    维持盈利预测，预计2024-2026 年将分别实现净利润15.5 亿、19.3 亿和23.7 亿，分别同比增29.6%、24.7%和22.7%，EPS 分别为3.90 元、4.86元和5.97 元，当前股价对应PE 分别为25 倍、20 倍和17 倍，公司竞争优势明确，维持至“买进”。

    风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期