事件：公司发布了2024年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业总收入107.78亿元，同比增长21.04%；实现归母净利润15.52亿元，同比增长30%。

    　　2025年一季度，公司实现营业总收入23.59亿元，同比增长8.13%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长28.87%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　2024 年核心品类、核心品牌和线上渠道收入保持较快增长。2024 年，分品类来看，公司护肤类、美容彩妆类、洗护类分别实现收入90.19 亿元、13.61 亿元和3.86 亿元，分别同比增长19.31%、21.96%和79.41%；分品牌来看，珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞、原色波塔等品牌分别实现收入85.81 亿元、11.91 亿元、3.68 亿元、3.32 亿元和1.14 亿元，分别同比增长19.55%、19.04%、71.14%、9.41%和138.36%；分渠道来看，线上和线下渠道分别实现收入102.34 亿元和5.32 亿元，分别同比增长23.68%和-13.63%。

    　　2025 年一季度护肤类收入增速同比有所下降。2025 年一季度，分品类来看，公司护肤类、美容彩妆类、洗护类分别实现收入18.69 亿元、3.75亿元和1.12 亿元，分别同比增长2.5%、21. 6%和138.7%；价格方面，护肤类平均售价73.62 元/支，同比增长0.46%；美容彩妆类平均售价93.63元/支，同比下降5.48%，主要原因在于售价略低的原色波塔品牌销售占比增加；洗护类平均售价93.75 元/支，同比下降9.79%，主要原因在于售价略低的惊时品牌销售占比增加。

    　　盈利能力持续提升。2024 年，公司毛利率同比提升1.46 个百分点至71.39%，其中护肤类、美容彩妆类和洗护类毛利率分别同比提升1.28 个百分点、1.99 个百分点和4.91 个百分点；得益于毛利率提升和管理费用率下降，净利率同比提升0.89 个百分点至14.71%。2025 年一季度，公司毛利率同比提升2.67 个百分点至72.78%，主要得益于原材料价格下降；得益于毛利率提升、销售费用率及管理费用率下降，净利率同比提升2.75 个百分点至17.19%。

    　　投资建议：公司是国产化妆品龙头，立足“6*N”战略，加固企业核心能力，丰富品牌矩阵，不断提升竞争力。预计公司2025-2026年的每股收益分别为4.80元、5.76元，当前股价对应PE分别为16倍、13倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、产品售价下跌、新品牌孵化等风险。